NDR 후기: Big2 가자!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 - 메서드: 목표주가는 2025~2026F 평균 EPS에 목표 PER 22배(대형사, 중소형사 중간)를 적용하여 산출하였다. ## 핵심 투자 포인트 1. ① 국내 대형사 수준으로 매출 규모가 성장하며 밸류에이션 재평가 구간에 진입했고, 2. ② 미국·일본 등 주요 시장을 중심으로 글로벌 오프라인 채널 확장이 본격화되고, 3. ③ 유럽·중동 등으로 매출 지역이 빠르게 다변화되며 온라인 중심 구조에서 벗어나 외형 성장과 수익성 다변화가 동시에 진행되고 있다는 점을 근거로 한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억 원): 2023A 5,238 / 2024A 7,228 / 2025F 12,500 / 2026F 16,300 - 영업이익(억 원): 2023A 1,042 / 2024A 1,227 / 2025F 2,500 / 2026F 3,400 - 지배순이익(억 원): 2023A 815 / 2024A 1,076 / 2025F 2,070 / 2026F 2,950 - EPS(원, 지배주주 기준): 2023A 2,249 / 2024A 2,842 / 2025F 5,511 / 2026F 7,849 / 2027F 11,150 - PER: - / 19.8 / 20.4 / 14.3 - PBR: - / 5.9 / 7.9 / 5.1 - EV/EBITDA: - / 14.7 / 14.9 / 10.5 - ROE: 54.9 / 41.3 / 48.6 / 43.7 - 2025년 2분기 실적은 매출액 3,000억 원(+93% YoY, +13% QoQ), 영업이익 600억 원(+114% YoY, OPM 20%)이 전망된다. 미국은 매출액 800억 원(+221% YoY)이 예상된다. - 일본은 1분기 매출 293억 원을 기록하며 전년 동기 대비 198% 성장했고, 2월 프로모션 효과에 힘입어 전 분기 대비 매출도 증가하였다. 일본은 2025년 연간 기준 일본 내 약 3,000개 오프라인 매장 입점을 목표로 하고 있으며, 상황에 따라 최대 5,000개 매장까지 확장 가능성도 열려 있다. - Ulta Beauty 입점 등 오프라인 채널 확대가 진행되며, 2025년 Ulta Beauty 매출은 200억 원에 이를 것으로 추정된다. - 2B(B2B) 매출은 2025년 1분기 기준 약 550억 원으로 전체 매출의 21%를 차지하는 것으로 추정되며, 실리콘투를 통한 매출은 약 220억 원으로 추정된다. - 일본 매출의 오프라인 채널 확대와 유럽·중동으로의 판매 채널 다변화가 예상된다. - 2025년~2027년 추정 재무도 제시되며, 2025F 매출 12,500억원, 영업이익 2,500억원, 순이익 2,070억원, 2026F 매출 16,300억원, 영업이익 3,400억원, 순이익 2,950억원으로 예측된다. - 관세 영향 추정: 2025년 4월부터 미국의 화장품 관세(10%)가 적용되었으나, 현재까지 실질적인 영향은 제한적이라고 판단된다. 미국향 매출은 100% 직매출 구조이며, 관세 부담을 벤더사와 분담하는 구조는 적용되고 있지 않다. 미국 내 판매는 빠르게 진행되며 재고가 소진되는 상태이며, 2분기에는 관세 영향이 큰 부정적 영향은 크지 않을 것으로 판단된다. - 추가 메모: 2025년 5월 16일 현재주가 112,600원, 상승여력 33%. ## 추가 메모 - 현재주가 (5/16) 112,600원, 상승여력 33% - 관세 영향 추정: 2025년 4월부터 미국의 화장품 관세(10%)가 적용되었으나 현재까지 영향은 제한적이며, 미국향 매출은 100% 직매출 구조이고 관세 부담은 벤더사와 분담하는 구조는 적용되지 않음. 2분기에는 관세의 영향이 크지 않을 것으로 판단된다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - ① 국내 대형사 수준으로 매출 규모가 성장하며 밸류에이션 재평가 구간에 진입했고,
• - ② 미국·일본 등 주요 시장을 중심으로 글로벌 오프라인 채널 확장이 본격화되고,
• - ③ 유럽·중동 등으로 매출 지역이 빠르게 다변화되며 온라인 중심 구조에서 벗어나 외형 성장과 수익성 다변화가 동시에 진행되고 있다는 점을 근거로 한다.