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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 70,000원으로 상향(+17%) ## 핵심 투자 포인트 1. OEM 부문 매출 성장률 달러 기준 6% 기록 2. 아크테릭스향 매출이 대폭 증가하면서 새로운 성장 동력으로 작용 중(2p 그림 1) 3. Scott의 적자가 이어지고 있으나 적자폭도 크게 줄고 신제품 판매를 위한 재고 확충이 시작되며 부진도 이제 끝이 보이는 상황 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 본업 매우 양호, Scott 적자도 축소 - 1Q25 매출액 8,113억원(+14%), 영업이익 823억원(+16%) 기록(yoy) 2024A vs 2025F vs 2026F vs 2027F - 매출액(단위: 십억원) - 2024A: 3,518 - 2025F: 3,878 - 2026F: 4,159 - 2027F: 4,485 - 영업이익(단위: 십억원) - 2024A: 316 - 2025F: 532 - 2026F: 657 - 2027F: 711 - 세전순이익(단위: 십억원) - 2024A: 408 - 2025F: 528 - 2026F: 721 - 2027F: 804 - 당기순이익(단위: 십억원) - 2024A: 295 - 2025F: 398 - 2026F: 544 - 2027F: 607 - 지배지분순이익(단위: 십억원) - 2024A: 427 - 2025F: 438 - 2026F: 490 - 2027F: 546 - EPS(원) - 2023A: 11,644 - 2024A: 9,637 - 2025F: 9,891 - 2026F: 11,051 - 2027F: 12,330 - PER - 2023A: 3.9 - 2024A: 4.4 - 2025F: 5.0 - 2026F: 4.4 - 2027F: 4.0 - BPS(원) - 2023A: 73,269 - 2024A: 83,200 - 2025F: 91,796 - 2026F: 101,558 - 2027F: 111,301 - ROE(%) - 2023A: 17.0 - 2024A: 12.3 - 2025F: 11.3 - 2026F: 11.4 - 2027F: 11.6 - PBR - 2023A: 0.6 - 2024A: 0.5 - 2025F: 0.6 - 2026F: 0.5 - 2027F: 0.5 - EV/EBITDA - 2023A: 2.2 - 2024A: 2.5 - 2025F: 2.1 - 2026F: 1.4 - 2027F: 1.2 - 현금흐름 관련 지표 등 - 현금흐름: 영업활동 현금흐름 2023A 525, 2024A 624, 2025F 386, 2026F 584, 2027F 654 - FCF: 2023A 415, 2024A 211, 2025F 393, 2026F 488, 2027F 529 - DPS: 2024A 1,400, 2025F 1,500, 2026F 1,500, 2027F 1,500 - 추가 메모 - 25-26년 실적이 상향 조정되어 12개월 Forward 기준 P/E는 6배로 제시됨 - 1Q25 Review: 본업 매우 양호, Scott 적자도 축소 ## 추가 메모 - 1Q25 주요 고객사 매출 추이(그림 1에 수록): 룰루레몬 +8%, VFC +10%, 파타고니아 +37%, 아크테릭스 +87%

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• - OEM 부문 매출 성장률 달러 기준 6% 기록
• - 아크테릭스향 매출이 대폭 증가하면서 새로운 성장 동력으로 작용 중(2p 그림 1)
• - Scott의 적자가 이어지고 있으나 적자폭도 크게 줄고 신제품 판매를 위한 재고 확충이 시작되며 부진도 이제 끝이 보이는 상황