Q의 확장을 기대하며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 1조 1,761억원 (+57.3% YoY, 컨센 8% 하회) - 영업이익 2,029억원 (+354% YoY, OPM 17.2%, 컨센 8.7% 상회) - 1Q25 영업이익 컨센서스 8.7% 상회, 견조한 실적 기록 2. 방산솔루션 부문 성장 및 수익성 대폭 개선 - 매출액 6,580억원 (+106.9% YoY) - 영업이익 1,939억원 (+328.5% YoY) - 영업이익률 29.5%로 QoQ -3%p, YoY +15.2%p 상승 - 방산 수출마진은 39.1% (-3.3% QoQ/+17.5% YoY) - 원인: 1) 수출비중 확대 2) 반복생산에 따른 영업레버리지 효과 3. 향후 수주·수익성 확대 및 밸류에이션 매력 - 목표주가 170,000원으로 대폭 상향, 상승여력 49.3% - 25F EPS 8,151원, 26F 9,757원, 27F 10,515원 - Implied P/E: 25F 20.9, 26F 17.4, 27F 16.2 - 수주잔고 및 매출볼륨 확대에 따른 Q의 확장 필요성 제시 - K2 전차의 후속계약 여부가 향후 수주에 중요한 변수로 귀결 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(예상치 요약) - 매출액 4,377억원 - 영업이익 457억원 - 순이익 407억원 - EPS 3,728원 - 2025F - 매출액 5,483억원 - 영업이익 1,142억원 - 순이익 890억원 - EPS 8,151원 - P/E(25F, X) 14.0 - 2026F - 매출액 6,192억원 - 영업이익 1,368억원 - 순이익 1,065억원 - EPS 9,757원 - P/E(26F, X) 11.7 - 2027F - 매출액 6,761억원 - 영업이익 1,474억원 - 순이익 1,148억원 - EPS 10,515원 - P/E(27F, X) 10.8 - SOTP 밸류에이션 및 관련 지표 - 목표가 170,000원은 표에 제시된 목표가로 확인 - Implied P/E 및 P/E 등 밸류에이션 수치는 표에 명시된 수치로 제시됨 ## 추가 메모 - 폴란드 2차 계약지연 요인이 해소되었으며, 하반기 매출공백은 없을 것이고, 40%대의 방산 수출마진이 2~4분기에도 지속된다는 컨센서스가 제시되었다. - K2 전차의 후속계약 여부가 수주 파이프라인의 향후 흐름에 결정적 변수로 작용할 가능성이 있음.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 1조 1,761억원 (+57.3% YoY, 컨센 8% 하회)
• - 영업이익 2,029억원 (+354% YoY, OPM 17.2%, 컨센 8.7% 상회)
• - 1Q25 영업이익 컨센서스 8.7% 상회, 견조한 실적 기록