견조한 성장세 지속, 남은 것은 신규 수주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 148,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 확정 및 성장 지속 - 1분기 매출액 1조 1,167억원(yoy +57.3%), 영업이익 2,029억원(yoy +354%, OPM 17.3%)를 달성하며 시장 기대치를 상회. - 디펜스솔루션 부문 생산 호조로 견조한 실적 성장 흐름이 지속. 2. 수출 구조 개선 및 신규 수주 기대 - 1Q25 디펜스솔루션 부문에서 수출 매출의 비중은 71% 수준으로 1Q24 54%, 4Q24 70% 대비 각각 17%, 1% 확대. - 폴란드 2차 계약 체결 시 생산 스케줄 조정에 따라 매출 공백은 최소화될 것으로 예상. - 레일솔루션 부문은 약 16조원 규모의 수주잔고에 기반하여 견조한 성장세가 지속. - 루마니아, 슬로바키아, 페루 등 다수 지역에서 신규 수출 진행 중으로 추가 수주 기대감 유효. 3. 2025년 실적 전망 및 목표 주가 반영 - 25F 매출액 6조 714억원(yoy +38.7%), 영업이익 9,882억원(yoy 140,000300)으로 전망(표 참조). - 투자의견 BUY를 유지하고 실적 추정치 상향 반영하여 목표주가를 148,000원으로 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 1조 1,167억원 (yoy +57.3%) - 영업이익: 2,029억원 (yoy +354%, OPM 17.3%) - 부문별 상황 - Defence Solutions 수출 비중: 71% (1Q25) vs 1Q24 54%, 4Q24 70% 대비 확대 - 25년 납품: K2 전차 14대를 조기 출고 → 25년 납품은 기존 96대에서 82대로 감소 - 레일솔루션 수주잔고: 약 16조원 - 에코플랜트: 계열사향 프로젝트 종료로 일시적 매출 감소 - 2025F 이후 가이던스(요약) - 매출액 6조 714억원(yoy +38.7%), 영업이익 9,882억원(yoy 140,000300) - 폴란드 2차 계약 및 추가 수출에 따른 증설 기대 - 2~3분기 폴란드 1차 계약 잔여 물량 집중에 따른 생산 라인 증설 필요 가능성 언급 - 기타 재무지표 - 2023A~2027F 주요 항목 표 시: 매출, 영업이익, EPS, BPS, PER, PBR 등 다수 지표 제시 - 2025F EPS: 7,399원, BPS(25E): 25,541원, PBR(25E): 4.46, PER(25F): 15.4 등 - ESG 및 동종 업계 비교 - MSCI ESG 종합 등급 및 피어그룹 벤치마크에 대한 요약 제공 - 관련 이슈 및 업계 비교 수치가 제시되어 있음 ## 추가 메모 - 주가 및 주주구조 - 5/16 종가: 113,900원 - 시가총액: 124,313억원 - 발행주식수: 109,142천주 - 배당수익률(25E): 0.3% - 주요주주: 현대자동차 외 3인 33.8% - 실적 추정 비교 및 주가 배수 - 1Q25 실적 상회 및 견조한 성장 흐름, 2~3분기 폴란드 1차 계약 잔여 물량 집중 예상 - 25년 이후 해외 수주 다변화 및 레일솔루션 회복 기대감 지속 - 참고사항 - 본 자료는 Kiwoom Securities 리서치센터의 분석 자료이며, 원문 자료의 수치가 일부 표기 오류나 형식 차이에 의해 다소 왜곡될 수 있습니다. 필요 시 원문 표와 수치를 재확인하시기 바랍니다.

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• - 1Q25 실적 확정 및 성장 지속
• - 1분기 매출액 1조 1,167억원(yoy +57.3%), 영업이익 2,029억원(yoy +354%, OPM 17.3%)를 달성하며 시장 기대치를 상회.
• - 디펜스솔루션 부문 생산 호조로 견조한 실적 성장 흐름이 지속.
• - 수출 구조 개선 및 신규 수주 기대
• - 1Q25 디펜스솔루션 부문에서 수출 매출의 비중은 71% 수준으로 1Q24 54%, 4Q24 70% 대비 각각 17%, 1% 확대.