미국 공장이 완공되었어요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 15000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2024년 하반기 미국 신공장, 2025년 하반기 인도 신공장이 본격 가동 2. 2025년~2027년 연평균 매출액 증가율이 5%를 기록할 전망이다. 신공장의 초기 비용과 미국 관세로 2025년 영업이익은 일시 정체되겠지만, 신공장들의 가동률 상승으로 고정비 레버리지 효과가 발생하고, ‘수출→현지 생산’ 전환으로 관세 부담도 완화되면서 2026년 이후 영업이익률이 상승할 전망이다. 3. 현재 주가는 P/E 3배 중반, P/B 0.2배 초반에 불과한 낮은 Valuation을 기록 중이다. 1분기말 현금성자산도 1,160억원(시가총액의 55%)에 이른다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 1,134.6; 2024 1,152.9; 2025F 1,206.6; 2026F 1,261.4; 2027F 1,308.3 - 영업이익(십억원): 2023 48.3; 2024 51.5; 2025F 51.3; 2026F 54.3; 2027F 58.9 - 순이익(십억원): 2023 61.5; 2024 61.9; 2025F 57.4; 2026F 61.3; 2027F 66.8 - EPS(원): 2023 2,929; 2024 2,950; 2025F 2,732; 2026F 2,917; 2027F 3,181 - BPS(원): 2023 34,733; 2024 38,706; 2025F 41,113; 2026F 43,704; 2027F 46,560 - DPS(원): 2023 250; 2024 350; 2025F 350; 2026F 350; 2027F 350 - PER: 2023 3.40; 2024 3.41; 2025F 3.66; 2026F 3.43; 2027F 3.14 - PBR: 2023 0.29; 2024 0.26; 2025F 0.24; 2026F 0.23; 2027F 0.21 - ROE: 8.82; 8.14; 6.95; 6.98; 7.14 - ROIC: 9.68; 8.02; 7.61; 7.80; 8.32 - 영업이익률: 4.26; 4.47; 4.25; 4.30; 4.50 - 매출총이익률: 12.24; 13.15; 12.85; 12.90; 13.09 - EBITDA: 86.2; 89.3; 90.9; 97.9; 104.0 - EBITDA 이익률: 7.60; 7.75; 7.53; 7.76; 7.95 - 부채비율: 36.66; 33.67; 32.49; 31.65; 30.58 - 순부채비율: -24.45; -22.45; -25.18; -27.29; -31.20 - 현금의 증감: 9월/연도별 수치 요약 포함(영업활동 현금흐름: 2023 101.9; 2024 61.1; 2025F 96.8; 2026F 92.3; 2027F 99.2) - Free Cash Flow: 2023 37.1; 2024 (1.8); 2025F 34.7; 2026F 38.0; 2027F 58.3 - 1Q25 Review: 매출액/영업이익은 전년 동기대비 +3%/-1% 변동한 2,989억원; 영업이익률은 5.5% 기록 (YoY -0.2%p) - 1분기말 현금성자산: 1,160억원(시가총액의 55%)에 이른다 추가 메모 - 기준일: 2025년 05월 12일

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• - 2024년 하반기 미국 신공장, 2025년 하반기 인도 신공장이 본격 가동
• - 2025년~2027년 연평균 매출액 증가율이 5%를 기록할 전망이다. 신공장의 초기 비용과 미국 관세로 2025년 영업이익은 일시 정체되겠지만, 신공장들의 가동률 상승으로 고정비 레버리지 효과가 발생하고, ‘수출→현지 생산’ 전환으로 관세 부담도 완화되면서 2026년 이후 영업이익률이 상승할 전망이다.
• - 현재 주가는 P/E 3배 중반, P/B 0.2배 초반에 불과한 낮은 Valuation을 기록 중이다. 1분기말 현금성자산도 1,160억원(시가총액의 55%)에 이른다.