1Q25 Review : 중국으로 향하는 고객사들

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 8,113억원(+14% YoY), 영업이익 823억원(+16% YoY) 기록. 매출액은 시장 기대치에 부합했고, 영업이익은 +9% 상회했다. - OEM 매출액 5,385억원(+15% YoY), 영업이익 1,061억원(+28% YoY)였다. - 달러 기준 매출액은 +5% YoY 성장하였는 데, 4Q24 재고 성장률이 +26% YoY 였다는 점에서 다소 낮은 성장률을 보인 것이라 판단된다. 1Q25 재고도 +13% QoQ로 늘었기에 2Q25 달러 기준 +20% YoY 수준의 성장을 전망된다. 2. SCOTT(스콧) 및 환율 영향 - SCOTT 매출액 2,262억원(+15% YoY), 영업적자 -281억원(적지 YoY) 기록. 지난해 하반기와 같은 대규모 재고 손상이 반영되지 않으면서 적자 규모가 전분기 대비 약 800억원 축소되는 모습이었다. - 재고 감축을 위한 할인 판매 지속으로 적자가 지속되고 있지만, SCOTT의 매출이 반등했다는 점은 긍정적이다. SCOTT의 매출은 유로 기준으로 +5% YoY 성장했다. 3. 중국 아웃도어 시장 수혜 및 전망 - 중국 아웃도어 시장이 개화하고 있다. 중국 아웃도어 시장규모는 지난 해 +23% YoY 성장했으며, 28년까지 두 자리 수 성장률이 기대된다. - 주요 고객사인 노스페이스, 아크테릭스, 룰루레몬 등의 중국 사업 성장률 확대가 기대된다. 이는 영원무역의 중국 외부의 고객사 의존도가 높은 구조에 긍정적으로 작용할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: - 매출액: 8,113억원(+14% YoY) - 영업이익: 823억원(+16% YoY) - OEM 매출액: 5,385억원(+15% YoY) - OEM 영업이익: 1,061억원(+28% YoY) - 달러 기준 매출액: +5% YoY - 1Q25 재고: +13% QoQ - 2Q25 전망: - 달러 기준 +20% YoY 수준의 성장 전망 - 재무 전망(2024~2026E): - 2025E 매출액 3,920억원, 영업이익 500억원 - 2026E 매출액 4,038억원, 영업이익 568억원 - EPS 2025E: 10,238원, 2026E: 11,054원 - 추가 참고: - 투자의견은 Buy를 유지하고 있으며, 목표주가를 7만원으로 상향했다. ## 추가 메모 - 현재 주가: 5/15 기준 50,600원으로 +9% 상회했다. - 미국 관세 정책에 대한 불확실성이 여전히 상존하는 상황이나, 고가의 기능성 의류를 중심으로 생산하고 있어 관세 부담은 향후 추이를 지켜봐야 한다. - 중국 아웃도어 시장 성장 수혜 기대 및 주요 고객사 중국 사업 성장률 확대가 투자 매력도를 높이는 요인으로 제시되어 있다.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 8,113억원(+14% YoY), 영업이익 823억원(+16% YoY) 기록. 매출액은 시장 기대치에 부합했고, 영업이익은 +9% 상회했다.
• - OEM 매출액 5,385억원(+15% YoY), 영업이익 1,061억원(+28% YoY)였다.
• - 달러 기준 매출액은 +5% YoY 성장하였는 데, 4Q24 재고 성장률이 +26% YoY 였다는 점에서 다소 낮은 성장률을 보인 것이라 판단된다. 1Q25 재고도 +13% QoQ로 늘었기에 2Q25 달러 기준 +20% YoY 수준의 성장을 전망된다.