담배 여전히 호실적!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 흐름 및 담배 부문 성과 - 3Q25 연결 매출액: 1.8조원, YoY 12% 증가 - 3Q25 영업이익: 4.7천억원, YoY 11% 증가 - 담배 매출액: 1조 2,323억원, YoY 18% 증가 - 담배 영업이익: 3,718억원, YoY 11% 증가 - 담배 OPM: 30.2% (YoY -1.8pp) 2. 담배 외 부문의 성장 동력 및 해외 확장 - 국내궐련 매출: 4.5천억원, YoY 4%, 3Q25 M/S 68.9% (+1.5pp) - 해외궐련 매출: 5.2천억원, YoY 25%, ASP +11% (아시아 태평양 믹스 개선 및 소매가 인상 효과) - 국내NGP 매출: 1.7천억원, YoY 8%, 스틱 수량 YoY 11% 증가, NGP 침투율 22.2% (YoY +1.4pp) - 해외NGP 매출: 1.1천억원, YoY 203%, 스틱 수량 YoY 13% 증가, 러시아 릴 솔리드 업그레이드 및 디바이스 공급 정상화로 판매 증가 - 신규 시장 진입 계획: 4분기에 요르단/방글라데시 등 신규 국가 진입 예정 3. 가이던스 상향 및 환율 민감도 - 25년 매출액 YoY 10% 이상 성장, 영업이익 YoY 12% 이상 성장으로 상향 조정 - 환율 민감도: 3분기 영업이익 증가에 더해 분기 환율 변동으로 외화 관련 평가손익 큰 폭 증가 - 3Q25 달러당 환율 QoQ +3% 증가 - 3Q24 달러당 환율 QoQ -5% 하락함에 따라 평가손익이 YoY 1,830억원 증가 - 원/달러 환율 변동시 연간 영업이익 약 53억원, 외화환산손익은 약 163억원 영향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 실적 - 매출액: 1.8조원, YoY 12% - 영업이익: 4.7천억원, YoY 11% - 시장 기대치 부합 - 담배 부문 - 매출액: 1조 2,323억원, YoY 18% - 영업이익: 3,718억원, YoY 11% - OPM: 30.2% (YoY -1.8pp) - 세부 부문 실적 - 국내궐련: 매출 4.5천억원, YoY 4%; M/S 68.9% (+1.5p) - 해외궐련: 매출 5.2천억원, YoY 25%; ASP +11% - 국내NGP: 매출 1.7천억원, YoY 8%; 스틱 수량 YoY 11% 증가; NGP 침투율 22.2% (+1.4pp) - 해외NGP: 매출 1.1천억원, YoY 203%; 스틱 수량 YoY 13% 증가; 러시아 디바이스 공급 정상화로 매출 증가; 러시아 스틱 매출 YoY 30% 증가 - 건기식: 매출 3,598억원, YoY -11%; 영업이익 715억원, YoY +4%; OPM 19.9% (+2.9pp) - 국내 매출 감소 요인: 수요 약화 지속 속 고수익 채널 및 포트폴리오 재편으로 영업이익은 증가 - 부동산: 매출 1,461억원, YoY +48%; 영업이익 207억원, YoY +63%; OPM 14.2% (+1.3pp) - 가이던스 및 환율 민감도 - 25년 매출액 YoY 10% 이상 성장 및 영업이익 YoY 12% 이상 성장으로 상향 조정 - 환율 변동에 따른 외화손익 영향 및 연간 효과 제시 - 보도/참고 - 투자의견 비율공시 및 투자등급 관련사(기준일자 2025.09.30): Buy 94.7, Trading Buy 3.8, Hold 1.5, Sell 0.0 ## 추가 메모 - Spot Brief: 2025/11/7 KT&G 담배 여전히 호실적! 투자의견 BUY 및 TP 17만원 유지 - 운영 리스크/참고: 외화 관련 평가손익의 민감도와 FX 변동의 영향은 분기 및 연간 실적에 변동성을 부여하는 핵심 요인으로 제시

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• - 3Q25 실적 흐름 및 담배 부문 성과
• - 3Q25 연결 매출액: 1.8조원, YoY 12% 증가
• - 3Q25 영업이익: 4.7천억원, YoY 11% 증가
• - 담배 매출액: 1조 2,323억원, YoY 18% 증가
• - 담배 영업이익: 3,718억원, YoY 11% 증가