수익성 개선 주춤

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 47000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 부진 및 구조조정 영향 - 미스토 부문 이익 축소 및 미국 구조조정으로 순적자 증가 - 1Q25 매출액 12,375억원(YoY +5%), 영업이익 1,627억원(YoY Flat) - 미스토 부문 매출액 2,157억원(YoY -11%), 영업이익 23억원(YoY -62%, OPM 2.1%) 2) 부문별 매출/수익성 변화 및 비용 측면 - 부문별 성장률: 국내 -2%, 중국 +23%, 미국 -54%, 로열티 Flat으로 추정 - 미국이 구조조정 진행 과정에서 순적자 213억원으로 전년대비 80억원 확대 - 비용 축소보다 매출 하락이 더 가파르게 나타나고 고정비 역레버리지 발생한 영향 3) 포트폴리오 다변화 및 아쿠시네트 의존도 - 휠라 외 기타 브랜드 매출 324억원(YoY +120%)로 큰 폭 확대 - 아쿠시네트 매출액 10,218억원(YoY +9%), 영업이익 1,581억원(YoY +1%) - 휠라 실적 축소로 인해 아쿠시네트 이익 비중이 97%에 달함 - 성장 추세에 비추어 휠라 브랜드 매출 하락을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 판단된다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 12,375억원(YoY +5%), 영업이익 1,627억원(YoY Flat)으로 시장 기대치를 하회 - 미스토 부문(아쿠시네트 제외 기존 휠라그룹) 실적 하락 원인 - 미스토 실적: 매출액 2,157억원(YoY -11%), 영업이익 23억원(YoY -62%, OPM 2.1%) - 부문별 성장률: 국내 -2%, 중국 +23%, 미국 -54%, 로열티 Flat - 미국 순적자: 213억원으로 전년대비 80억원 확대 - 비용 축소보다 매출 하락이 더 가파르게 나타나 고정비 역레버리지 발생 - 국내 효율화는 진행 중이지만 매출/이익의 유의미한 변화는 나타나지 않음 - 아쿠시네트: 매출액 10,218억원(YoY +9%), 영업이익 1,581억원(YoY +1%)로 양호 - 휠라 외 브랜드 매출 확대: 324억원(YoY +120%) - 글로벌 브랜드 포트폴리오 확장 전략 하에서 포트폴리오를 확대해나가는 중 - 성장 추세를 고려할 때 휠라 브랜드 매출 하락을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 판단 ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 수치는 1Q25 실적에 근거하며, 향후 실적 방향성은 제시된 개선 시나리오와 포트폴리오 다변화 전략에 의해 좌우될 수 있습니다.

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• - 미스토 부문 이익 축소 및 미국 구조조정으로 순적자 증가
• - 1Q25 매출액 12,375억원(YoY +5%), 영업이익 1,627억원(YoY Flat)
• - 미스토 부문 매출액 2,157억원(YoY -11%), 영업이익 23억원(YoY -62%, OPM 2.1%)