모멘텀을 기다리자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 47,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 구성 부문 - 1Q25 매출액 1조 2,375억 원(+4.6% YoY), 영업이익 1,627억 원(-0.4%, OPM 13.1%), 시장 컨센서스인 1,775억 원을 하회했다. - 미스토 부문 매출은 11.1% 감소했다. 휠라코리아 국내 매출은 1.7% 감소한 것으로 추정된다. 에샤페의 흥행으로 신발 매출이 26.2% 성장했으나 부진했던 내수 소비의 영향을 받았다. DSF 매출은 22.5% 성장한 것으로 추정하는데, 현지에서의 휠라 브랜드력과 이구환신 정책에 따른 중국 내수 소비 회복의 영향으로 분석한다. 휠라 미국 법인은 사업 축소 작업이 진행 중이며, 이에 따라 매출액이 54.3% 감소했다. 아쿠쉬네트 부문은 매출액 1 조 218 억 원(+8.7%), 영업이익 1,604 억 원(+2.0%) 기록했다. 2. 2025년 모멘텀 및 하방요인 - ’25년 미스토 부문 매출액 8,126 억 원(-11.4%), 영업이익 486 억 원(흑자 전환) 기록할 것으로 전망한다. 휠라 미국 법인의 사업이 축소됨에 따라 판관비 내 고정비 절감 및 Analyst 효과로 영업적자가 약 640 억 원 감소할 것이다. 또한 DSF 매출이 올해 12.3% 성장할 것으로 전망하는데, 중국 내 강한 브랜드력과 중국 내수 소비 회복 전망을 반영해 추정했다. 3. 성장 모멘텀 및 밸류에이션 이슈 - 성장은 아쿠쉬네트의 비중이 여전히 큰 구조이므로, 주가의 업사이드를 위해 미스토 부문이 리레이팅 받을 만한 모멘텀 필요하다고 제시한다. 또한 1Q25부터 부문별 보고 방식을 변경하여 Misto 부문 내 세부 실적 보고를 중단했으며, 1Q25부터의 Misto 부문 내 세부 매출은 당사가 추정한 수치임. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 1조 2,375억 원(+4.6% YoY) - 1Q25 영업이익: 1,627억 원(-0.4%, OPM 13.1%) - 시장 컨센서스: 1,775억 원 - 미스토 부문 매출: 11.1% 감소 - 휠라코리아 국내 매출: 1.7% 감소 추정 - 에샤페: 신발 매출 +26.2% 성장 - DSF 매출: +22.5% 성장 추정 - 휠라 미국 법인 매출: -54.3% 감소 - 아쿠쉬네트 부문 매출: 1조 218억 원(+8.7%); 영업이익 1,604억 원(+2.0%) - 2025년 미스토 부문 매출액: 8,126억 원(-11.4%); 영업이익: 486억 원(흑자 전환) - 판관비 고정비 절감 및 Analyst 효과로 영업적자 감소 약 640억 원 - DSF 매출 12.3% 성장 기대 - 현재주가: 37,850 원 - 목표주가: 47,000 원 ## 추가 메모 - 1Q25부터 부문별 보고 방식을 변경하여 Misto 부문 내 세부 실적 보고를 중단했으며, 1Q25부터의 Misto 부문 내 세부 매출은 당사가 추정한 수치임.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 실적 및 구성 부문
• - 1Q25 매출액 1조 2,375억 원(+4.6% YoY), 영업이익 1,627억 원(-0.4%, OPM 13.1%), 시장 컨센서스인 1,775억 원을 하회했다.
• - 미스토 부문 매출은 11.1% 감소했다. 휠라코리아 국내 매출은 1.7% 감소한 것으로 추정된다. 에샤페의 흥행으로 신발 매출이 26.2% 성장했으나 부진했던 내수 소비의 영향을 받았다. DSF 매출은 22.5% 성장한 것으로 추정하는데, 현지에서의 휠라 브랜드력과 이구환신 정책에 따른 중국 내수 소비 회복의 영향으로 분석한다. 휠라 미국 법인은 사업 축소 작업이 진행 중이며, 이에 따라 매출액이 54.3% 감소했다. 아쿠쉬네트 부문은 매출액 1 조 218 억 원(+8.7%), 영업이익 1,604 억 원(+2.0%) 기록했다.