수주도 실적도 모두 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 및 이익률 개선 - 1Q25 매출액 1,353억원(-8% QoQ, +85% YoY), 영업이익 124억원(+62% QoQ, +253% YoY, OPM 9.2%)로 시장 기대치 80억원을 대폭 상회 - 수주 규모 증가로 원재료 매입 시 동사의 바잉 파워 확대, 이익률 개선 견인 2. 2025년 및 중장기 실적/수주전망 상향 - 2025년 매출액 6,665억원(+65% YoY), 영업이익 620억원, OPM 9.3% - 2026년 매출액 7,703억원(+16% YoY), 영업이익 770억원, OPM 10.0% - 신규 수주 규모 확대: 2025년 신규 수주 1조원 상회 전망; 2025년 말 수주잔고 약 2.4조원에 육박 - 1H25 수주 실적 반영으로 연간 실적 및 수주잔고 전망치 상향 3. 성장 축과 기회: HRSG 중심의 성장 및 원전 관련 기회 증가 - HRSG 매출 약 6,600억원이 견조한 가운데, 원전 부문(CASK, SMR) 기회 주목 - 동사는 Shin-Hanul 3,4호기에서 약 1,500억원 수주했고, 2H26에 체코 원전향 수주 기대 - 팀코리아와 웨스팅하스 양측에 보조기기를 공급한 레퍼런스 보유로 외부 원전 수주 기회 지속 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 매출/이익 - 매출액: 2022 3,302 / 2023 3,674 / 2024 4,047 / 2025E 6,665 / 2026E 7,703 - 영업이익: 2022 81 / 2023 151 / 2024 219 / 2025E 620 / 2026E 770 - 영업이익률: 2022 2.5% / 2023 4.1% / 2024 5.4% / 2025E 9.3% / 2026E 10.0% - 순이익: 2022 -191 / 2023 75 / 2024 196 / 2025E 426 / 2026E 548 - EPS(원): 2022 -735 / 2023 267 / 2024 633 / 2025E 1,377 / 2026E 1,770 - 밸류에이트 및 재무지표 - PER(배): 2022 -8.8 / 2023 30.4 / 2024 24.4 / 2025E 23.1 / 2026E 18.0 - PBR(배): 2022 3.41 / 2023 4.11 / 2024 6.20 / 2025E 4.62 - EV/EBITDA(배): 2022 14.8 / 2023 20.9 / 2024 14.8 / 2025E 11.2 - 배당수익률(2025E): 0.0% - 2025년 말 수주잔고 전망치 약 2.4조원에 육박 - 추가 맥락 - 2024년 HRSG 매출은 약 6,600억원 견조 - 12개월 Forward P/E 차트 및 향후 수주잔고/매출 전망치 상향 반영 ## 추가 메모 - 당사는 5월 15일 현재 ‘비에이치아이’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. - 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공되지 않음. - 본 자료의 금융투자분석사는 작성일 현재 언급된 기업의 금융투자상품 보유하지 않음. - 1H25 수주 실적 반영으로 올해 연간 실적 및 수주잔고 전망치를 상향 조정.

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• - 1Q25 실적 서프라이즈 및 이익률 개선
• - 1Q25 매출액 1,353억원(-8% QoQ, +85% YoY), 영업이익 124억원(+62% QoQ, +253% YoY, OPM 9.2%)로 시장 기대치 80억원을 대폭 상회
• - 수주 규모 증가로 원재료 매입 시 동사의 바잉 파워 확대, 이익률 개선 견인
• - 2025년 및 중장기 실적/수주전망 상향
• - 2025년 매출액 6,665억원(+65% YoY), 영업이익 620억원, OPM 9.3%