OEM 견조, SCOTT 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 62,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 영업이익 시장 컨센서스 상회 - 매출액 8,113억 원(+14.3% YoY) - 영업이익 823억 원(+15.9%, OPM 10.1%) - 시장 컨센서스 757억 원 상회 - OEM 부문: 매출액 5,385억 원(+15.2%), 영업이익 1,061억 원(+27.5%) - SCOTT 부문: 매출액 2,262억 원(+15.3%), 영업적자 281억 원(적자 지속) - 설명(요지): 작년 1분기 재고조정으로 기저가 낮았던 점과 의류 재고조정의 마무리로 회복 영향. 브랜드 파워가 높은 고객사 오더를 바탕으로 실적 방어. 2. 2분기 전망 및 재고 상황 - 매출액 9,834억 원(+10.2%), 영업이익 1,398억 원(-16.0%) - OEM 부문 매출액 +11.2% 성장 예상 - SCOTT 부문은 적자 지속될 것으로 전망: 영업적자 295억 원 - 1분기 말 재고 약 5,700억 원 가량 보유 중 - 추가 취지: 재고 소진과 계절성에 따른 분기별 흐름으로 3분기 이후 실적 개선 시나리오 제시 3. 관세 관련 불확실성 및 방어력 - 관세 불확실성 속에서 실적 방어력 돋보임 - 관세 영향에 관한 불확실성은 크나, 보편관세 10%에 그칠 경우 미국향 매출 비중이 상대적으로 작아 관세에 방어적인 효과 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 ~ 2027년 추정치(요약) - 매출액: 2023년 3,604 / 2024년 3,518 / 2025E 3,777 / 2026E 3,925 / 2027E 4,148 - 영업이익: 2023년 637 / 2024년 316 / 2025E 368 / 2026E 447 / 2027E 494 - 순이익: 2023년 533 / 2024년 295 / 2025E 365 / 2026E 429 / 2027E 471 - EPS: 2023년 11,644 / 2024년 9,637 / 2025E 11,938 / 2026E 14,033 / 2027E 15,402 - PER: 3.9 / 4.4 / 4.2 / 3.6 / 3.3 - PBR: 0.6 / 0.5 / 0.5 / 0.5 / 0.4 - 주당 현금배당금: 1,300 / 1,400 / 1,500 / 1,550 / 1,600 - 배당수익률: 2.9 / 3.3 / 3.0 / 3.1 / 3.2 - EBITDA: 735 / 423 / 481 / 564 / 617 - 주요 지표 요약(계정): 유동비율, 부채비율, 순차입금/자본, EBITDA 이자비율 등은 표의 구간에 따라 변동 - 요약: 1Q25의 실적은 시장 컨센서스를 상회했고, 2Q25는 매출 증가에도 불구하고 SCOTT 부문 적자 지속이 예상된다. OEM은 견조한 성장세를 보이나 SCOTT의 적자 지속으로 분기별 이익 흐름에는 차이가 있다. 관세 관련 불확실성은 존재하나 방어력은 비교적 양호하다는 분석. ## 추가 메모 - 1Q25 실적 발표에서 OEM은 견조, SCOTT는 부진으로 요약되며, 2Q25에 SCOTT의 적자 폭이 확대될 가능성이 제시됨. - 관세 이슈와 관련한 불확실성은 높지만, 미국향 매출 비중이 상대적으로 작아 관세 리스크 방어에 긍정적 요인으로 해석될 수 있음.

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• - 1Q25 Review: 영업이익 시장 컨센서스 상회
• - 매출액 8,113억 원(+14.3% YoY)
• - 영업이익 823억 원(+15.9%, OPM 10.1%)
• - 시장 컨센서스 757억 원 상회
• - OEM 부문: 매출액 5,385억 원(+15.2%), 영업이익 1,061억 원(+27.5%)