미안하다. 과소평가했다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,450,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 호조 - 1Q25 연결 매출액 5,290억원(+37.1% yoy), 영업이익 1,340억원(+67.2% yoy)으로 시장 기대치를 상회 - 컨센서스(매출액 4,982억원 / 영업이익 1,045억원)와 당사 추정치(4,845억원 / 981억원)를 상회 2) 수익성 개선 및 원가구조 개선 - 매출원가율 3.9%p(yoy) 하락, 판관비율 0.6%p(yoy) 하락으로 분기 영업이익률이 사상 처음으로 25%를 상회 - 주요 원재료 팜유 가격은 상승했으나, 밀가루·전분 투입 원가의 하향 안정세가 이를 상쇄하며 수익성에 긍정적 작용 3) 해외 수출 호조 및 환율 효과 지속 - 미국과 중국 등 주요 지역 수출 호조세 지속, 달러 및 위안화 강세에 따른 우호적 환율 효과가 더해짐 - 1–3월 평균 원·달러 환율은 1,453원으로 전년 동기간 대비 9.3% 상승 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 5,290억원(+37.1% yoy), 영업이익 1,340억원(+67.2% yoy); 컨센서스 4,982억원 / 1,045억원 및 당사 추정치 4,845억원 / 981억원을 상회 - 2분기 이후 전망: 2분기에도 환율 효과가 지속되며 수출 실적에 긍정적 영향 예상 - 2025F 주요 수치(십억원 단위): 매출액 2,498, 영업이익 549, 당기순이익 399, EPS 52,902원 - 2025F 기타 지표: 영업이익률 22.0%, 순이익률 16.0%, ROE 39.8%, PER 18.7, PBR 6.3 - 밀양 2공장 관련: 밀양 2공장이 시생산에 돌입한 상태로, 7월부터 상업 생산을 개시할 계획이다. 생산능력은 풀가동시 현재 대비 약 60% 확대되며, 매출 기준으로는 60% 이상의 가능할 것으로 기대된다. - 표 1 및 표 2에 의한 장기 전망 요지: - 12M forward EPS 61,792원 - 적정주가 1,446,708원 - 목표주가 1,450,000원 - 기존 1,080,000원 대비 34.3% 상향 - 상향 여력: 46.3% - 주: 24/07/04부터 각 년도 PER 배수 최고치에 ‘50% 할증’ 적용 중 ## 추가 메모 - 현재주가 관련 정보: (2025.05.15 종가) 991,000원 - 배당 및 기타 수익성 지표 등은 본문에 제시된 표와 수치를 참조 - 12M forward EPS 및 Target PER 관련 할증 정책은 표 2의 내용 참고

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• - 1Q25 연결 매출액 5,290억원(+37.1% yoy), 영업이익 1,340억원(+67.2% yoy)으로 시장 기대치를 상회
• - 컨센서스(매출액 4,982억원 / 영업이익 1,045억원)와 당사 추정치(4,845억원 / 981억원)를 상회