필샷, 나이스샷

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 초과 및 성장 동력 - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.8천억원(YoY 44%), 272억원(YoY 79%)으로 시장기대치 +35% 상회. - 한국 법인 D사의 ‘필샷’ 제품 대량 수주가 실적 성장의 핵심 요인으로, 기존 Top 10~20위권 고객사에서 단숨에 Top 2 고객사로 부상. 2. 지역별 실적 및 레버리지 효과 - 한국 법인 매출액 1.3천억원(YoY 57%), 영업이익 145억원(YoY 21%). - D사 필샷 제품이 틱톡/아마존에서 판매 호조를 보이며 3분기 대량 매출로 이어진 것으로 파악. - 미국 법인 매출액 618억원(YoY 50%), 영업이익 132억원(YoY 225%), OPM 21.4%(YoY +11.5pp, QoQ +3.9pp). - ELW는 미국/한국 인디브랜드 전반에서 매출 증가 추세이며, 최근 인근 국가의 ODM을 이용하던 인디브랜드사들이 미국 공장으로 생산 이관 문의 증가. 일부 물량은 실제 계약으로 이어져 올해 말~내년 초 반영 예상. - 중국 법인 매출액 81억원(YoY -13%), 영업이익 -6억원; 중국은 경쟁 심화로 적자가 지속되는 상황. 3. 중장기 전망 및 밸류에이션 포인트 - 2025F 매출 625억원, YoY 19.3% 증가; 2026F 735억원; 2027F 809억원. - 2025F 영업이익 84억원; 2026F 100억원; 2027F 112억원. - 2023A~2027F 순이익: 34억원 → 54억원 → 63억원 → 85억원 → 95억원. - 주당순이익(EPS): 2,090원 → 4,007원 → 4,589원 → 6,754원 → 7,361원. - PER: 17.4배 → 13.8배 → 14.8배 → 10.0배 → 9.2배. - EV/EBITDA: 8.0배 → 9.4배 → 7.5배 → 5.9배 → 4.7배. - ROE: 14.1% → 22.1% → 20.2% → 23.9% → 20.9%. - Debt/자본비율 등 안정성 지표도 제시되나, 핵심은 매출 다변화와 미국 현지 매출 증가. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 도표1(단위: 십억원) - 매출액: 182.4, YoY 44.0%, Consen 150.2, Diff 21.4 - 영업이익: 27.2, YoY 78.8%, Consen 20.1, Diff 7.1 - 세전이익: 29.6, YoY 166.7 - (지배)순이익: 16.7, YoY 97.4 - OPM: 14.9%, NPM: 9.2% - 실적 추이 및 전망(단위: 십억원) - 매출액: 1Q25 118.4, 2Q25 161.7, 3Q25 182.4, 4Q25F 162.8, 1Q26F 163.5, 2Q26F 182.7, 3Q26F 205.9, 4Q26F 183.3 - 2024A 매출액 524 - 2025F~2027F 매출액: 625 → 735 → 809 - 2025F~2027F 영업이익: 84 → 100 → 112 - 2025F~2027F 순이익: 63 → 85 → 95 - 2025F~2027F EPS: 4,589원 → 6,754원 → 7,361원 - 2025F~2027F P/E: 14.8배 → 10.0배 → 9.2배 - 12결산 재무 요약(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 471, 2024A 524, 2025F 625, 2026F 735, 2027F 809 - 영업이익: 49, 60, 84, 100, 112 - 순이익: 34, 54, 63, 85, 95 - EPS: 2,090; 4,007; 4,589; 6,754; 7,361 - ROE: 14.1% → 22.1% → 20.2% → 23.9% → 20.9% - EV/EBITDA: 8.0 → 9.4 → 7.5 → 5.9 → 4.7 ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동추이 - 2024.10.06~2025.11.07의 변경 사례: - 2024.10.10 매수, 목표주가 120,000원 - 2024.11.11 매수, 목표주가 120,000원 - 2025.01.15 매수, 목표주가 120,000원 - 2025.02.23 매수, 목표주가 80,000원 - 2025.07.02 매수, 목표주가 80,000원 - 2025.09.18 매수, 목표주가 80,000원 - 2025.11.07 매수, 목표주가 100,000원 - 투자 의견 비율 공시(2025-09-30 기준) - Buy(매수) 94.7%, Trading Buy 3.8%, Hold 1.5%, Sell 0.0%

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• - 3Q25 실적 초과 및 성장 동력
• - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.8천억원(YoY 44%), 272억원(YoY 79%)으로 시장기대치 +35% 상회.
• - 한국 법인 D사의 ‘필샷’ 제품 대량 수주가 실적 성장의 핵심 요인으로, 기존 Top 10~20위권 고객사에서 단숨에 Top 2 고객사로 부상.
• - 지역별 실적 및 레버리지 효과
• - 한국 법인 매출액 1.3천억원(YoY 57%), 영업이익 145억원(YoY 21%).