눈물의 MLCC

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 12,000원 - 종가(2025.05.15): 8,350원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년과 26년 추정치 대폭 상향 - "25년과 26년 추정치 대폭 상향" - "2025년과 2026년 영업이익을 기존 추정치 대비 +361%, +65% 대폭 상향한 115억원, 181억원으로 전망" - "2019년 이후 6년만에 연결 기준 턴어라운드다" - MLCC 사업에 누적 1,000억원 이상의 CapEx 투자(8년만에 성과 가시화) 2) MLCC 매출 증가와 수요 확대 - "MLCC의 영업 레버리지 효과가 확인되고 있다." - "작년 빅배스 단행 이후... 1Q25에만 80억원대를 달성" - "25년 연간 MLCC 매출 전망치를 기존 300억원에서 360억원으로 +20% 상향" - "NOA (Navigate On Autopilot) 침투율은 ‘24년 1% → ‘25년 60%로 대폭 확대될 전망" - "ADAS용 MLCC 수요가 크게 확대" - "중국 2위 전기차 업체향으로도 공급을 준비... 이르면 2H25 초도 양산이 시작될 계획" 3) 모터 사업 외형 확대 및 성장 지속 - "지난 5년동안 연평균 +19%의 매출 성장" - "‘24년 기준 안테나 사업을 뛰어넘어 동사의 최대 사업이 되었다" - "올해도 +16% YoY 성장한 1,135억원으로 전망" - "향후 액츄에이터, EWP, 대형 구동모터 등 신규 라인업을 통한 성장을 지속할 전망" ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 229, 2025E 274, 2026E 295, 2027E 314 - 영업이익(십억원): 2024 -24, 2025E 12, 2026E 18, 2027E 25 - 영업이익률(%): 2024 -10.4, 2025E 4.2, 2026E 6.1, 2027E 8.1 - 당기순이익(십억원): 2024 -20, 2025E 9, 2026E 14, 2027E 20 - ROE(%): 2024 -12.6, 2025E 5.9, 2026E 8.1, 2027E 10.5 - 주당순자산가치(BPS, 원): 2024 10,209, 2025E 11,110, 2026E 12,336, 2027E 13,994 - 주당순이익(EPS, 원): 2024 -1,354, 2025E 625, 2026E 950, 2027E 1,382 - 주가수익비율(PER, 배): 2024 13.4, 2025E 8.8, 2026E 6.0 - 주가순자산비율(PBR, 배): 2024 0.4, 2025E 0.8, 2026E 0.7, 2027E 0.6 - 현금흐름 및 기타: BPS, EPS, CFPS 등 표에 기재된 수치와 흐름은 표의 데이터대로 제시 참고: 1Q25 실적 요약은 “매출 840억원(+28% YoY, +47% QoQ), 영업이익 39억원(+1,424% YoY)”로 제시되어 있음. MLCC 매출 관련 세부 수치로는 1Q25에 MLCC 매출이 80억원대에 달함. ## 추가 메모 - 이르면 2H25 초도 양산이 시작될 계획이다. - 외국인 보유 현황: 외국인지분율 1.9% - 종가 외에도 12개월 선행 BPS 11,620원, Target Multiple 1.0배를 적용한 적정주가 11,620원에서 산정되어 실제 목표주가 12,000원으로 제시됨 - 2025년 25년 전기차 출하량은 +30% YoY 성장한 560만대 전망, NOA 침투율은 24년 1% → 25년 60%로 확대 전망 - 다수의 MLCC 및 모터 관련 신규 프로젝트 및 고객사 확대로 단기 외형 개선 및 멀티플 리레이팅 가능성 제시

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• - "25년과 26년 추정치 대폭 상향"
• - "2025년과 2026년 영업이익을 기존 추정치 대비 +361%, +65% 대폭 상향한 115억원, 181억원으로 전망"
• - "2019년 이후 6년만에 연결 기준 턴어라운드다"
• - MLCC 사업에 누적 1,000억원 이상의 CapEx 투자(8년만에 성과 가시화)