수주와 실적 모두 장밋빛

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 30,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Review: 컨센서스 큰 폭 상회하는 호실적 기록 - 1Q25 연결 매출액 2,246억원(+22.9% YoY, +15.7% QoQ), 영업이익 311억원(+1091.9% YoY, +79.1% QoQ), 시장 예상치(224억원)를 약 39% 상회하는 어닝 서프라이즈 시현했다. - 이번 분기 일회성 요인으로 ①경쟁사와의 보냉재 스왑 계약 물량, ②작년 4분기에서 올해 1분기로 납품이 이연된 국내 조선사향 보냉재 물량이 반영됐다. LNGC 약 2척 물량 효과라고 가정했을 시 약 40억원 내외 규모로 추정되며, 이를 제거한 경상이익으로 봐도 컨센서스를 큰 폭 상회하는 실적 개선임을 확인할 수 있다. 2) 올 한 해 수주와 실적 전망 - MDI 및 유리섬유를 포함한 대부분의 원자재 가격의 하향세가 지속되고 있다. - 1분기 실적 개선 효과를 기반으로 올해 말까지 원자재 가격 안정화 및 1400 원대 환율이 유지된다고 가정할 시, ‘25년 연결 매출액 8,957 억원, 영업이익 1,140 억원, OPM 12.7% 달성이 가능할 것이라고 전망한다. - 북미를 포함한 글로벌 LNG 프로젝트들의 FID 승인 기조는 점진적으로 확대되고 있으며, 이전 대비 기본설계(Feed)와 제안(Proposed) 단계의 프로젝트 규모가 한승한 큰 폭으로 증가했다. - 북미향 LNG 프로젝트에 필요한 LNGC 수주는 국내 조선 3사 가 유shane.han@sks.co.kr 일한 선택지이며, 해당 물량 보냉재 수주를 통한 동사의 수주잔고 레벨 증가는 이미 가시화된 상황이다. - 올해 약 6천억 이상의 수주 실적 달성은 무리 없으며, 내년에는 더 높은 수준의 수주 실적 기록할 것으로 예상한다. 3) 주가 및 밸류 관점 - 목표주가 산출 근거로 2026년 추정 EPS 1,983원에 Target P/E 15배를 적용하여 목표주가 30,000원으로 제시 - 현재가 대비 상승 여력 약 40.5% 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 2,246억원(+22.9% YoY, +15.7% QoQ), 영업이익 311억원(+1091.9% YoY, +79.1% QoQ). 시장 예상치(224억원)를 약 39% 상회하는 어닝 서프라이즈. - 일회성 요인으로 LNGC 약 2척 물량 효과 약 40억원 추정, 이를 제거한 경상이익으로도 컨센서스 상회. - 2025년 전망: 매출액 8,957억원, 영업이익 1,140억원, OPM 12.7% 달성 가능 시나리오 제시. 원자재 가격 안정화 및 1400원대 환율 가정. - 수주 및 실적 모멘텀: 글로벌 LNG 프로젝트들의 FID 승인 기조 확대, Feed/Proposed 단계 프로젝트 규모 증가, 국내 조선 3사의 LNGC 수주 가능성, 물량 수주를 통한 수주잔고 레벨 가시화. 올해 약 6천억 이상 수주 실적 달성 가능성 언급, 내년에도 상향 전망. ## 추가 메모 - 목표주가 산출 근거 요약: ‘26년 추정 EPS 1,983원, Target P/E 15 배, 주당주주가치 29,745원, 목표주가 30,000원, 현재주가 21,350원, 상승여력 40.5%’ (자료: 한국카본, SK증권 추정) - 2025년 및 2026년 실적 추정치(요약): 2025E 매출 8,957억원, 2025E 영업이익 1,140억원, 2025E OPM 12.7%; 2026E 매출 및 이익은 상향 추정치 반영.

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• - 1Q25 연결 매출액 2,246억원(+22.9% YoY, +15.7% QoQ), 영업이익 311억원(+1091.9% YoY, +79.1% QoQ), 시장 예상치(224억원)를 약 39% 상회하는 어닝 서프라이즈 시현했다.
• - 이번 분기 일회성 요인으로 ①경쟁사와의 보냉재 스왑 계약 물량, ②작년 4분기에서 올해 1분기로 납품이 이연된 국내 조선사향 보냉재 물량이 반영됐다. LNGC 약 2척 물량 효과라고 가정했을 시 약 40억원 내외 규모로 추정되며, 이를 제거한 경상이익으로 봐도 컨센서스를 큰 폭 상회하는 실적 개선임을 확인할 수 있다.