거침없는 질주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 37,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 발표와 비교 - 1분기 연결 매출액 1,353억원(+85.1% yoy), 영업이익 124억원(+253.4% yoy) 기록 - 컨센서스(1,378억원 / 81억원)와 당사 추정치(1,354억원 / 89억원) 대비 매출은 부합했으며, 영업이익은 크게 상회했다. 2) 외형 성장과 수익성 개선 - HRSG 매출은 국내뿐 아니라 수출 확대 영향으로 128.9%(yoy) 증가 - 보일러 매출 23.1%(yoy) 증가, B.O.P 매출 36.6%(yoy) 증가 - 매출 증가에 따른 원재료 구매력 강화에 따라 원가율이 1.3%p(yoy) 개선됐고, 판관비율도 축소돼 마진율이 대폭 증가했다. 3) 중장기 성장 모멘텀 및 수주 확대 - 신규수주는 약 6,000억원, 수주잔고는 1조 8,623억원(+102.4% yoy)을 기록 - 해외 매출 비중은 57.3%로 증가 - 5월 현재 기준 수주 잔고는 2.4조원으로 추정된다 - 2분기 실적은 연결 매출 1,341억원(+55.4% yoy), 영업이익 114억원(+90.6% yoy)으로 추정된다 - 글로벌 탄소중립 흐름에 따른 LNG복합화력 수요 증가로 HRSG부문의 중장기 성장 - 풍부한 수주잔고를 바탕으로 당분간 강한 실적 성장세가 지속될 것으로 전망된다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 1,353억원(+85.1% yoy) - 영업이익 124억원(+253.4% yoy) - 컨센서스(1,378억원 / 81억원)와 당사 추정치(1,354억원 / 89억원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 크게 상회 - 2Q25E 실적 추정 - 매출액 1,341억원(+55.4% yoy) - 영업이익 114억원(+90.6% yoy) - 부문별 성장 - HRSG 매출 128.9%(yoy) 증가 - 보일러 23.1%(yoy) 증가 - B.O.P 36.6%(yoy) 증가 - 수주/백로그 및 해외 매출 - 신규수주 약 6,000억원 - 수주잔고 1조 8,623억원(+102.4% yoy) - 해외 매출 비중 57.3% 증가 - 5월 현재 기준 수주 잔고 2.4조원으로 추정된다 - 전망 요지 - LNG복합화력 수요 증가에 따른 HRSG 중장기 성장 모멘텀 - 풍부한 수주잔고를 바탕으로 당분간 실적 성장세 지속 ## 추가 메모 - 현재가: 31,900원 (5/15) - 5월 현재 기준 수주 잔고는 2.4조원으로 추정된다 (작년 말 1.4조원 대비 상승)

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• - 1분기 연결 매출액 1,353억원(+85.1% yoy), 영업이익 124억원(+253.4% yoy) 기록
• - 컨센서스(1,378억원 / 81억원)와 당사 추정치(1,354억원 / 89억원) 대비 매출은 부합했으며, 영업이익은 크게 상회했다.