이제 오프라인 부스터도 장착

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 수익성 - 3Q25 매출액 3,859억원 (YoY 122%, QoQ 18%), 영업이익 961억원 (YoY 253%, QoQ 14%)을 기록하며 역대 최대 실적 달성. OPM은 24.9%(YoY 9.3%p, QoQ -0.9%p)을 기록. 관세 비용 30억원 후반 반영. 2. 미국 매출 확대 및 오프라인 채널 확대 기대 - 미국 매출액 1,505억원 (YoY 280%, QoQ 56%) 시현. 화장품 매출 YoY 388%, QoQ 57% 증가 추산. 7월 아마존 프라임데이에서 역대 최대 매출 기록; ULTA향 매출은 3분기 70~80억원 인식되었으며 8월 소비자 판매 개시에 따른 9월 리오더 물량임. 사측은 내년 미국 오프라인 매출 1천억원 수준을 전망하고, 내년 8월 UTLA 독점 계약 종료 이후 추가적인 오프라인 채널 입점 논의 중. 관세 비용은 30억원 후반 반영, 4분기는 70억원 수준으로 추정. 3. 일본·중화권 및 글로벌 확장 - 일본 매출액 466억원 (YoY 207%, QoQ 6%) 시현. 화장품 YoY 209%, 디바이스 YoY 207% 증가 추산. 온라인은 메가와리 실적이 역대 최대를 기록. 오프라인 입점 매장 수는 QoQ 플랫하나 4분기 입점 점포 확대 예정. 중화권 매출 274억원 (YoY 12%, QoQ -21%) 시현. B2B 및 기타 854억원 (YoY 306%, QoQ 7%) 기록. 올해 말 ~ 내년 초 유럽 내 영국/독일/프랑스 중심 아마존/틱톡샵 운영을 본격화할 예정이며, 소비자와 직접 소통 강화에 따라 내년도부터 유럽 모멘텀 본격 부각 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 3,859억원 (YoY 122%, QoQ 18%), 영업이익 961억원 (YoY 253%, QoQ 14%), OPM 24.9% (YoY 9.3%p, QoQ -0.9%p); 관세 비용 30억원 후반 반영. - 도표 2 실적 추이 및 전망(요약) - 1Q25 ~ 3Q25 누적: 매출액 1Q25 266.0, 2Q25 327.7, 3Q25 385.9 - 4Q25F: 매출액 458.2, 영업이익 110.0, OPM 24.0% - 1Q26F ~ 4Q26F: 매출액 456.5, 492.8, 515.6, 562.8 - 연간 2025F 매출액 1,438, 2026F 매출액 2,028, 2027F 매출액 2,535 (단위 십억원) - 2025F 영업이익 345, 2026F 507, 2027F 642 (단위 십억원); OPM 2025F 24.0%, 2026F 25.0%, 2027F 25.3% 등 - 전사적 성장 포인트 - 미국 오프라인 매출 확대 및 ULTA/메디큐브 브랜드의 빠른 확산: ULTA에서 Top 10 브랜드 진입 추정, 메디큐브는 ULTA Top 10 브랜드로 안정적으로 진입 중. - 유럽 등 글로벌 채널 다변화 추진: 올림픽 시점 외에도 유럽 모멘텀 본격화 기대. ## 추가 메모 - ULTA 채널의 고객 충성도 특징: ULTA 채널은 전체 매출의 약 95%가 멤버쉽을 통한 구매일 만큼 고객 충성도가 높은 채널임. - ULTA 내 브랜드 관련 구체적 현황: 메디큐브는 ULTA 내 Top 10 브랜드 중 하나로 빠르게 확산 중이며, ULTA 온라인은 20개 SKU, 오프라인은 10개 SKU로 전 점포 판매 중이고, 내년 ULTA 판매 SKU 두 배로 확대할 계획. - 참고: ULTA 내 주요 스킨케어 브랜드 매출 추정 및 업계 전망은 도표에 제시된 바와 같음(블룸버그 기준 FY2026 매출 기대, 스킨케어 매출 추정 등). - 현 주가는 12개월 Forward P/E는 22배 수준. - 최근 2년간 목표주가 변동 추이 및 투자자 의견은 교보증권 리서치센터에 의해 제시된 바 있음.

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• - 3Q25 실적 및 수익성
• - 3Q25 매출액 3,859억원 (YoY 122%, QoQ 18%), 영업이익 961억원 (YoY 253%, QoQ 14%)을 기록하며 역대 최대 실적 달성. OPM은 24.9%(YoY 9.3%p, QoQ -0.9%p)을 기록. 관세 비용 30억원 후반 반영.
• - 미국 매출 확대 및 오프라인 채널 확대 기대
• - 미국 매출액 1,505억원 (YoY 280%, QoQ 56%) 시현. 화장품 매출 YoY 388%, QoQ 57% 증가 추산. 7월 아마존 프라임데이에서 역대 최대 매출 기록; ULTA향 매출은 3분기 70~80억원 인식되었으며 8월 소비자 판매 개시에 따른 9월 리오더 물량임. 사측은 내년 미국 오프라인 매출 1천억원 수준을 전망하고, 내년 8월 UTLA 독점 계약 종료 이후 추가적인 오프라인 채널 입점 논의 중. 관세 비용은 30억원 후반 반영, 4분기는 70억원 수준으로 추정.
• - 일본·중화권 및 글로벌 확장