하반기 회복 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 및 면세점 개선 - 순매출 16,658억원(YoY +4%), 영업이익 1,323억원(YoY -19%) - 면세점 순매출 5,618억원(YoY +15%), 영업적자 23억원(YoY적전, QoQ적축)으로 적자 규모가 작아짐 - 금번 분기에 특허수수료 감면 일회성 이익 45억원도 반영됨 2. 백화점 부문 리뉴얼 영향 - 백화점 총매출 17,919억원(YoY -1%), 영업이익 1,079억원(YoY -5%, OPM 6%) - 본점·강남점 리뉴얼로 감가상각비 증가(50억원) - 본점은 더 헤리티지 신규 오픈, 신관/본관 재편; 강남점은 신세계마켓 리뉴얼 및 델리 상반기 오픈 예정 3. 전반적 전망 및 외부 요인 - 소비 경기 둔화가 전반적으로 영향을 미쳤으며, 정치 불확실성 완화된 후 점진 회복 추세로 파악 - 면세점 다이공 경쟁 강도 완화로 시내점 이익 기조 유지, 공항점 임차료 축소로 비용 부담이 더 커지지 않는 모습 - 기타 자회사 부진은 예상 대비 소폭 둔화 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 순매출 16,658억원(YoY +4%), 영업이익 1,323억원(YoY -19%); 백화점 매출 17,919억원(YoY -1%), 영업이익 1,079억원(YoY -5%, OPM 6%); 면세점 매출 5,618억원(YoY +15%), 영업적자 23억원(YoY적전, QoQ적축) - 특수 항목: 금번 분기에 특허수수료 감면 일회성 이익 45억원 반영 - 향후 전망: 소비 경기 둔화 영향 지속, 정치 불확실성 완화 후 점진 회복 추세; 면세점의 시내점 이익 기조 유지 및 공항점 비용 관리, 리뉴얼 및 신규 오픈의 영향은 부분적으로 반영될 예정 ## 추가 메모 - 본점은 더 헤리티지(럭셔리 부티크 전문관) 신규 오픈 및 기존 신관/본관의 럭셔리 브랜드 중심 재편; 현재 총 면적의 70% 개장으로 추가 오픈 예정 - 강남점은 식품관 신세계마켓 리뉴얼 및 델리 추가 오픈이 상반기 중 예정

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• - 1Q25 실적 요약 및 면세점 개선
• - 순매출 16,658억원(YoY +4%), 영업이익 1,323억원(YoY -19%)
• - 면세점 순매출 5,618억원(YoY +15%), 영업적자 23억원(YoY적전, QoQ적축)으로 적자 규모가 작아짐
• - 금번 분기에 특허수수료 감면 일회성 이익 45억원도 반영됨
• - 백화점 부문 리뉴얼 영향