MLB 공급 부족, 단기에 끝날 이슈가 아니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 58,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 - 1Q25 연결 매출액 2,525억원(+12% QoQ, +26% YoY), 영업이익 477억원(+87% QoQ, +107% YoY), OPM 19%로 시장 기대치(383억원)를 상회했다. - G사향 중심의 고부가 제품 매출 확대가 지속되었고, 페타시스의 G사향 매출액은 +34% QoQ 증가, 이 중 스위치 매출은 +10% QoQ 성장했다. - 현재 G사향 매출 비중은 55%(+11%p QoQ)로 추가 확대되며 실적 성장을 견인하고 있다. - 800G 제품의 수율이 80%를 상회하고 있으며, 일부 생산 공정의 병목 현상도 해소되며 전체 capa 및 수익성 개선이 이어질 것으로 전망된다. 2. MLB 공급 부족은 단기 이슈가 아니다 - MLB 공급 부족, 단기에 끝날 이슈가 아니다(헤드라인). - 네트워크 및 AI 가속기 스펙 상향과 함께 요구되는 MLB 기술력과 진입 장벽이 높아지며 MLB 수급 타이트 현상이 장기화될 것으로 판단. - 목표주가 상향, 업종 최선호주 유지. 3. 향후 실적 전망과 밸류에이션 - 2Q25E: 매출액 2Q25 연결 매출액 2,618억원(+4% QoQ, +77% YoY), 영업이익 488억원. - 2023~2026F 추정치(요약): 2023 매출액 675.3, 2024 836.9, 2025F 1,076.9, 2026F 1,251.4 (십억원 단위); 2025F 영업이익 1,977억원(+94% YoY) 수준으로 고성장을 지속할 것으로 전망, 2025년 EPS 2,137원, PER 19.2배. - 2025년은 매출액 1조 769억원(+29% YoY), 영업이익 1,977억원(+94% YoY)으로 고성장을 지속하며, 당기순이익 156.2억원, EPS 2,137원으로 제시되어 있다. 또한 2026F 매출액은 1,251.4십억원, 영업이익 240.8십억원, EPS 2,476원으로 제시되어 있다. - P/E(배) 2025F: 19.2, 2026F: 16.6로 제시되며, 고성장 기대감이 반영될 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액: 2,525억원(+12% QoQ, +26% YoY) - 1Q25 영업이익: 477억원(+87% QoQ, +107% YoY), OPM 19% - 시장 기대치: 383억원 상회 - 1Q25 관련 추가 내용: G사향 중심의 매출 확대 지속, G사향 매출 비중 55%(+11%p QoQ), 800G 수율 >80%, 일부 생산 공정 병목 해소로 CAPA 및 수익성 개선 예상 - 2Q25E: 매출액 2,618억원(+4% QoQ, +77% YoY), 영업이익 488억원 - 2025F: 매출액 1,076.9십억원(=1조 769억원), 영업이익 1,977억원(+94% YoY), EPS 2,137원, PER 19.2배 - 2026F: 매출액 1,251.4십억원, 영업이익 240.8십억원, EPS 2,476원, PER 16.6배 - 기타: MLB 공급 부족 지속 기대, 제5공장 증설 및 수율 개선과 중국 후난 법인의 고부가 제품 확대가 실적에 기여할 것으로 전망 ## 추가 메모 - 2025년 및 2026년 실적은 U자형 성장 경로를 시사하며, AI 향 수요 증가에 따른 MLB 수급 긴축이 실적에 긍정적으로 반영될 전망. - 중국 후난 법인은 M사향 서버 물량 증가로 역대 최대 실적 달성에 기여 중. - 주가 현황: 5/14 종가 43,500원, 목표주가 58,000원으로 상향 제시. - 제5공장 증설 및 수율 개선, 기존 공장의 생산성 향상이 향후 실적 상향 여력을 제공할 것으로 평가.

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• - 1Q25 실적 서프라이즈
• - 1Q25 연결 매출액 2,525억원(+12% QoQ, +26% YoY), 영업이익 477억원(+87% QoQ, +107% YoY), OPM 19%로 시장 기대치(383억원)를 상회했다.
• - G사향 중심의 고부가 제품 매출 확대가 지속되었고, 페타시스의 G사향 매출액은 +34% QoQ 증가, 이 중 스위치 매출은 +10% QoQ 성장했다.
• - 현재 G사향 매출 비중은 55%(+11%p QoQ)로 추가 확대되며 실적 성장을 견인하고 있다.
• - 800G 제품의 수율이 80%를 상회하고 있으며, 일부 생산 공정의 병목 현상도 해소되며 전체 capa 및 수익성 개선이 이어질 것으로 전망된다.