저평가 해소 국면 지속

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32,000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 호조의 주된 요인 - 매출액은 4.0% YoY 증가한 24조 2,240억원 - 전력 판매수익은 4.7% YoY 증가한 23조 2,112억원 - 영업이익은 3조 7,536억원으로 기록, 시장 기대치 3조 8,981억원을 소폭 하회하였으나, 189% YoY의 증익 - 원료비 -18.7% YoY, 구입전력비 -4.8% YoY 감소 2. 원전 중심의 발전 믹스 개선 및 원전 가동률 상승의 실적 주도 - 원전 발전량은 14.9% YoY 증가 - LNG 및 석탄 발전량은 각각 -8.3% YoY, -22.0% YoY 감소 - 1분기 원전 가동률은 90%에 육박한 것으로 추정 3. 산업용 요금 인상 효과 지속 및 원가 부담 완화에 따른 향후 모멘텀 - 지난해 하반기부터 적용된 산업용 전기요금 인상 효과는 3Q25까지 지속될 전망 - 유가 및 환율 하락으로 원료비 부담 완화 역시 동반될 것이다 - 4Q25부터는 요금 인상 효과가 축소되며 실적 개선 모멘텀은 다소 둔화될(%) 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 24조 2,240억원 (4.0% YoY) - 전력판매수익 23조 2,112억원 (4.7% YoY) - 산업용 판매량 -3.6% YoY; 일반용 +3.7% YoY; 주택용 +2.2% YoY - 영업이익 3조 7,536억원, 시장 기대치 3조 8,981억원 소폭 하회, 189% YoY 증가 - 원료비 -18.7% YoY, 구입전력비 -4.8% YoY 감소 - 원전 가동률은 90%에 육박하는 것으로 추정 - 원전 발전량 +14.9% YoY, LNG -8.3% YoY, 석탄 -22.0% YoY - 2025F/2026F 전망 - 2024: 매출액 93,399억원; 영업이익 8,365억원; 순이익 3,492억원 - 2025F: 매출액 95,031억원; 영업이익 11,687억원; 순이익 5,594억원; EPS 8,714원 - 2026F: 매출액 95,654억원; 영업이익 10,328억원; 순이익 4,183억원; EPS 6,515원 - 추가 수익성과 가치지표: P/E 및 P/B 등은 표에 제시된 수치 참고 - 현재주가(2025-05-13 기준): 25,750원 - 목표주가 상향 반영: 32,000원 - 장기적인 밸류에이션 측면에서 역사적 평균 밸류에이션(PBR 0.4배) 달성 가능성 제시 - 요약 - 원전 의 가동률 및 발전 믹스 개선으로 1Q25 실적 개선 - 산업용 요금 인상 효과 및 원가 부담 완화가 향후 실적도 지지 전망 - 2025F/2026F에서의 이익은 개선되었으나, 4Q25 이후 요금 효과 축소 시 모멘텀은 다소 둔화될 가능성 제시 추가 메모 - 변동 추이(투자의견 및 목표주가) 예시 - 2025.05.14: 매수, 목표주가 32,000원 - 2024.08.09: 매수, 목표주가 27,000원 - 2024.02.26: Trading Buy, 목표주가 27,000원 - 2023.11.15: 중립, 목표주가 18,000원 - 2023.02.28: 중립, 목표주가 20,000원 - 컴플라이언스 및 참고사항 - 본 자료는 작성일 현재 한국전력과의 이해관계가 있으며, 관련 금융상품 및 LP 업무를 수행하고 있습니다. 본 자료의 내용은 외부의 압력 없이 애널리스트의 의견이 반영되었음을 확인합니다. 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다.

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