1Q25 Review: 컨센서스 부합

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 30,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 부합 - 매출액 24 조 2,240 억원(YoY +4.0%), 영업이익 3 조 7540 억원(YoY+189.0%, OPM 15.5%) - 컨센서스 영업이익 3 조 8,591 억에 부합 2. 수익성 개선의 원동력 및 판매단가 흐름 - 산업용 전기요금 판매량 70TWh(YoY -3.6%), 전체 전력 판매량 141TWh(YoY -0.5%) - 전력판매단가 170 원/kWh(YoY +5.3%), 미국의 보편 관세 영향으로 전력조달단가 143원kWh(YoY -5.6%)로 하락 - Spark Spread 는 27 원/kWh 수준까지 벌어지면서 호실적 3. 2025년 실적 전망 및 밸류에이션 - 25 년 영업이익 13 조 4,240 억원(YoY +60.5%, OPM +13.8%)를 전망 - 주가는 영업이익에 밀접하게 움직이고 있기 때문에 주가상승여력이 충분하다고 판단 - 25 년기준 PBR 0.4 배, 26 년 0.3 배에서 거래 - 과거 동사의 역사적인 PBR 이 0.2~0.5 배에서 거래되고 있었음을 감안 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 24 조 2,240 억원(YoY +4.0%), 영업이익 3 조 7540 억원(YoY+189.0%, OPM 15.5%) - 컨센서스 영업이익 3 조 8,591 억에 부합 - 수출경기 부진으로 산업용 전기요금 판매량 70TWh(YoY -3.6%) 감소, 전체 전력 판매량 141TWh(YoY -0.5%) - 산업용 전기요금 인상 영향으로 전력판매단가 170 원/kWh(YoY +5.3%), 전력조달단가 143원kWh(YoY -5.6%) - Spark Spread 27 원/kWh 수준까지 벌어지며 호실적 - 2025년 영업이익 전망: 13 조 4,240 억원(YoY +60.5%, OPM +13.8%) ## 추가 메모 - 실적발표 당일 주가 하락: -4.3% - 미-중 관세 협상 타결에 따라 주식시장의 위험 선호 심리가 퍼지면서 경기방어 성격인 유틸리티 섹터로의 흐름이 나타났다는 해석이 있음 - 25년 기준 PBR 0.4 배, 26년 0.3 배에서 거래하며, 과거 PBR 범위 0.2~0.5 배를 감안할 필요가 있음

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스 부합
• - 매출액 24 조 2,240 억원(YoY +4.0%), 영업이익 3 조 7540 억원(YoY+189.0%, OPM 15.5%)
• - 컨센서스 영업이익 3 조 8,591 억에 부합
• - 수익성 개선의 원동력 및 판매단가 흐름
• - 산업용 전기요금 판매량 70TWh(YoY -3.6%), 전체 전력 판매량 141TWh(YoY -0.5%)