늦었다고 생각할 때가 진짜 늦었다, 그러니 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 490,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 5개분기 연속 어닝 서프라이즈, 외형과 마진 모두 성장세 - 1Q25 매출액 1,169억(YoY +56.5%, QoQ +13.4%; 컨센서스 대비 +11.3%, 당사 추정치 +7.3% 상회) - 1Q25 영업이익 447억(YoY +67.7%, QoQ +32.7%, 영업이익률 38.3%; 컨센서스 대비 +8.2% 상회, 당사 추정치 부합) 2. 리쥬란 수요의 견고한 성장과 글로벌 확장 - 국내외 모두 ‘리쥬란’ 수요가 굳건히 성장, 외형과 마진 개선 주도 - 1Q25 의료기기 내수 매출 483억(YoY +71.9%), 의료기기 수출 매출 212억(YoY +105.9%), 화장품 내수 매출 107억(YoY +29.8%), 화장품 수출 매출 172억(YoY +81.6%) 3. 목표주가 산정의 가정 변화 및 예측 주가 구조 - 목표주가 490,000원 - 목표주가 산출에 쓰이는 PER을 +10% 상향하여 목표주가는 +22.5% 상향 - 25년 연간 매출액 948억(YoY +68.7%)을 전망 - 25년 연간 순이익(EPS) 14,701원, 25년 PER 33배 적용으로 목표주가 산정(기존 30배 대비 상향) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 1,169억 원 (YoY +56.5%, QoQ +13.4%) - 영업이익: 447억 원 (YoY +67.7%, QoQ +32.7%) - 영업이익률: 38.3% - 컨센서스 대비 매출 +11.3% 초과, 영업이익 +8.2% 초과 - 전사 매출액 QoQ 성장세는 4Q22부터 9개분기 연속 - 사업부/지역별 실적(1Q25) - 의료기기 내수: 매출액 483억 원 (YoY +71.9%) - 의료기기 수출: 매출액 212억 원 (YoY +105.9%) - 화장품 내수: 매출액 107억 원 (YoY +29.8%) - 화장품 수출: 매출액 172억 원 (YoY +81.6%) - 25년 전망 및 추정치 - 25년 연간 매출액 948억 원(YoY +68.7%) 전망 - 2023A~2026F 주요 지표(십억 원) - 매출액: 261.0 / 350.1 / 507.7 / 625.2 - 영업이익: 92.3 / 126.1 / 199.0 / 264.3 - 순이익: 77.3 / 88.9 / 171.8 / 227.0 - 2023A~2026F EPS(원): 7,481 / 8,608 / 14,701 / 19,425 - 2023A~2026F PER(배): 14.6 / 30.5 / 27.1 / 20.5 - 25년 EPS 14,701원, 25년 PER 33배 적용으로 목표주가 산정 - 기타 참고 사항 - 25년 연간 매출액 및 향후 성장 경로는 리쥬란의 글로벌 확대 및 수출 증가에 따라 좌우될 가능성 제시 - 12개월 선행 PER 및 PBR 밴드 차트에서의 수정주가 제시 ## 추가 메모 - 5월 13일 종가: 398,000원 - 구글 트렌드 지수와 파마리서치 시가총액 간의 상관계수: 0.9368 ~ 0.9632 범위 등 고상관성 지표 제시 - 파마리서치 바이오 톡신 CAPA 증설 및 외부 요인(외국인 의료 관광객 증가 등)과의 연계 가능성 제시 - 파마리서치 12개월 선행 PER 및 BAND 차트 등 투자지표 분석도 함께 제공

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• - 5개분기 연속 어닝 서프라이즈, 외형과 마진 모두 성장세
• - 1Q25 매출액 1,169억(YoY +56.5%, QoQ +13.4%; 컨센서스 대비 +11.3%, 당사 추정치 +7.3% 상회)
• - 1Q25 영업이익 447억(YoY +67.7%, QoQ +32.7%, 영업이익률 38.3%; 컨센서스 대비 +8.2% 상회, 당사 추정치 부합)