1Q는 law risk & low return, 2Q를 기다려보..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적과 외형 성장 - 1Q25 매출액 640억(YoY +17.2%, QoQ +15.9%; 컨센서스 +13.3% 상회, 당사 추정치 +14.7% 상회), 영업이익 55억(YoY 흑전, QoQ +478.4%, 영업이익률 8.6%; 컨센서스 -5.2% 하회, 당사 추정치 -6.8% 하회)을 기록했다. 국내 클리닉과 해외 거래 도매상을 중심으로 외형 성장은 톡신이 주도하며 원활했다. - 톡신 매출액이 YoY +42% 성장했다. 2. 법무비 급증에 따른 이익률 둔화 - 다만 ITC 항소, 국제 분쟁 등 전략 회의가 1분기에 몰리며 법무 관련 비용이 119억 반영되어 이익은 시장의 기대치를 밑돌았다. - 분기별 법무비는 1Q24 150억 → 2Q24 70억 → 3Q24 50억 → 4Q24 50억으로 줄어드는 추세였다. 3. 2H24 이후 외형 성장 및 마진 개선 기대 - 2분기 외형 성장세 지속과 마진 개선을 기다려보자. - 4월부터 태국과 페루에 신제품 ‘뉴럭스’를 출하하고 있어 2분기 이후의 외형 성장이 기대되는 상황이다. ‘뉴럭스’는 기존 ‘메디톡신’ 대비 판가가 10%~15% 높아 같은 양을 팔아도 더 높은 외형과 마진을 기대할 수 있다. 또 2Q25부터 서류를 제출한 국가들의 허가 획득 소식을 기다릴 수 있고, 26년부터는 시장 규모가 큰 국가로의 진출도 준비하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 640억 (YoY +17.2%, QoQ +15.9%; 컨센서스 +13.3% 상회, 당사 추정치 +14.7% 상회) - 영업이익: 55억 (YoY 흑전, QoQ +478.4%, 영업이익률 8.6%; 컨센서스 -5.2% 하회, 당사 추정치 -6.8% 하회) - 톡신 매출: 국내 클리닉과 해외 거래 도매상을 중심으로 외형 성장은 톡신이 주도하며 원활 - 톡신 매출액: 1Q25 매출액 158억(YoY +16.2%) - 법무비: 119억 반영 - 2025F/2026F/2027F 전망 - 2025F: 매출액 283.1억 원, YoY +23.8%; 영업이익 40.4억 원, 영업이익률 14.3%; 당기순이익 35.4억 원; EPS 4,580원 - 2026F: 매출액 320.9억 원, YoY +13.4%; 영업이익 57.2억 원, 영업이익률 17.8%; 당기순이익 50.7억 원; EPS 6,547원 - 2027F: 매출액 362.8억 원, YoY +13.1%; 영업이익 70.7억 원, 영업이익률 19.5%; 당기순이익 63.1억 원; EPS 8,151원 - 밸류에이션 및 시가점 - 목표주가: 200,000원 (목표 PER 43배 적용) - 주가(5/13): 164,000원 - 25년 연간 매출액 전망: 283.1억 원 (YoY +23.8%), EPS 4,580원 - 26년 연간 매출액 전망: 320.9억 원 (YoY +13.4%), EPS 6,547원 - 기타 - 1Q25의 Law 리스크와 관련 비용으로 단기간 이익률의 이슈가 부각되었으나, 2H의 외형 성장 및 마진 개선 기대가 제시됨. ## 추가 메모 - 5/13 기준 시가총액: 11,970억 원 - 1Q25 실적 관련 보도 및 자료에서 제시된 핵심 수치 및 비교치가 원문에 명시되어 있음.

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• - 1Q25 실적과 외형 성장
• - 1Q25 매출액 640억(YoY +17.2%, QoQ +15.9%; 컨센서스 +13.3% 상회, 당사 추정치 +14.7% 상회), 영업이익 55억(YoY 흑전, QoQ +478.4%, 영업이익률 8.6%; 컨센서스 -5.2% 하회, 당사 추정치 -6.8% 하회)을 기록했다. 국내 클리닉과 해외 거래 도매상을 중심으로 외형 성장은 톡신이 주도하며 원활했다.
• - 톡신 매출액이 YoY +42% 성장했다.