3Q25 Review: 감동적인 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 96,000원 - 목표주가는 12M Fwd EPS에 목표 PER 17배를 적용하였다. ## 핵심 투자 포인트 1. 한국·미국 법인 동반 성장으로 중장기 밸류 리레이팅 본격화 - 한국 법인은 D브랜드를 중심으로 분기 매출 1,000억 원대를 안정적으로 달성했고, D브랜드 매출 비중은 9%로 A브랜드(1위 추정) 다음으로 추정된다. - 잉글우드랩은 M브랜드(매출 비중 80% 추정)의 미국 주요 뷰티 채널 내 견조한 주문이 지속되며 OPM 21.4%를 기록했다. - Turnkey 비중은 각각 53.5%, 70.7%, 60.2%로 고부가 구조가 유지되고 있다. 2. 인디 브랜드 성장 중심의 믹스 개선 및 수익성 강화 - 색조 제품 비중 증가로 단기 마진이 다소 낮아졌으나, 매출 레벨 유지 시 영업 레버리지 효과로 수익성은 회복될 전망이다. - OTC 중심 구조에서 벗어나 고가 인디 브랜드 매출이 늘고 있어 믹스 개선 효과가 뚜렷하다. - 이번 호실적은 단기 이벤트가 아닌 2~3년간 축적된 인디 브랜드 파이프라인의 결실이다. 3. 프리미엄 밸류에이션 정당화 및 향후 성장 모멘텀 - 동사는 영업이익률 15% 내외의 체력, 고가 인디 브랜드 중심의 고단가 구조, 한국·미국 투트랙 성장 모멘텀은 프리미엄 밸류에이션을 정당화한다. - D브랜드의 장기 히트 사이클(3~4년)과 인디 브랜드 성장세를 감안하면 2026년에도 매출 +10~15% 성장이 가능하다. - 인디 브랜드 성장의 핵심 수혜주로서 주가 상승 여력은 여전히 충분하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 매출액: 1,824억 원(+44% YoY), 영업이익: 272억 원(+79% YoY)으로 시장 기대치(200억 원)를 크게 상회하였다. - 3분기 연결 매출 비중: 한국 65%, 미국 31%, 중국 4%이며, Turnkey 비중은 각각 53.5%, 70.7%, 60.2%로 고부가 구조가 유지되고 있다. - 스킨케어 비중 확대: 한국 70.6%, 미국 73.7%의 확대는 마진 안정성 강화로 이어지고 있다. - 전망 및 가이던스: 2025년 가이던스를 매출 +18% YoY, OPM 13% 이상, 분기 영업이익 200억 원대 안착으로 제시했다. - 추가 전망: 2026년에도 매출 +10~15% 성장이 가능하다. - 요약: 코스메카코리아는 단순 ODM을 넘어 글로벌 인디 브랜드 성장 파트너로 진화하고 있으며, 영업이익률 15% 내외의 체력, 고가 인디 브랜드 중심의 고단가 구조, 한국·미국 투트랙 성장 모멘텀은 프리미엄 밸류에이션을 정당화한다. 인디 브랜드 성장의 핵심 수혜주로서 주가 상승 여력은 여전히 충분하다. ## 추가 메모 - 본 자료의 수치와 판단은 원문에 기재된 내용을 바탕으로 한 요약이며, 투자 결정은 최종 판단에 따라 이루어져야 합니다.

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• - 한국·미국 법인 동반 성장으로 중장기 밸류 리레이팅 본격화
• - 한국 법인은 D브랜드를 중심으로 분기 매출 1,000억 원대를 안정적으로 달성했고, D브랜드 매출 비중은 9%로 A브랜드(1위 추정) 다음으로 추정된다.
• - 잉글우드랩은 M브랜드(매출 비중 80% 추정)의 미국 주요 뷰티 채널 내 견조한 주문이 지속되며 OPM 21.4%를 기록했다.
• - Turnkey 비중은 각각 53.5%, 70.7%, 60.2%로 고부가 구조가 유지되고 있다.