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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름 - 매출액 640억원 (YoY 17%), 영업이익 55억원 (흑전, OPM 9%) - 상회: 탑라인 컨센서스 상회 - 하회: 영업이익 시장 기대치 하회 - 1Q 법무비용은 일회성으로 추정되며 기존 추정치 대비 상회. 1Q25 법무비 약 120억원 수준 추정. 비용은 2분기 이후 해소될 것으로 예상. 2. 국내 톡신과 해외 톡신 매출 동향 - 국내 톡신 매출 171억원으로 전년동기대비 79% 성장. 코어톡스의 판가 인상 및 인바운드 수요 증가와 도매상 거래선 추가 반영으로 큰 폭 성장. 국내 클리닉향 매출이 약 90% 차지. - 해외 톡신 매출 158억원으로 전년동기대비 16% 증가. 3월 브라질 파트너사 경쟁사 합병으로 의원 커버리지 추가 확보로 물량 증가 반영. 3. 비용 피크 및 향후 실적 방향 - 비용의 피크는 확실히 지났다고 판단. 2분기부터 수출입 데이터 및 실적으로 탑라인 성장 지속 가능성 확인 기대. - 2분기 포함 하반기까지 성장 지속 전망. 법무비용은 70억원 추가 반영분은 이후 제거 예정(추정). ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 실적 전망(십억원, %) - 매출액: 268 - 매출총이익: 167 (GPM 62.1%) - 영업이익: 46 (OPM 17.2%) - 순이익: 35 - EPS(원): 5,130 - PER(배): 31.3 - PBR(배): 2.5 - PSR: 4.4 - 2026년 실적 전망(십억원) - 매출액: 315 - 영업이익: 74 (OPM 23.5%) - 순이익: 56 - EPS(원): 8,164 - PER(배): 19.6 - PBR(배): 2.3 - PSR: 3.7 - 2027년 실적 전망(십억원) - 매출액: 380 - 영업이익: 114 (OPM 29.9%) - 순이익: 88 - EPS(원): 12,763 - PER(배): 12.6 - PBR(배): 2.0 - PSR: 3.1 - 분기 및 연간 흐름 - 2023A: 매출 221, 영업이익 17, 순이익 10 - 2024A: 매출 229, 영업이익 20, 순이익 16 - 2025F: 매출 268, 영업이익 46, 순이익 35 - 2026F: 매출 315, 영업이익 74, 순이익 56 - 2027F: 매출 380, 영업이익 114, 순이익 88 - 추가 수치(참고) - 1Q25 매출액 640억원, 1Q25 해외 톡신 매출 158억원, 국내 톡신 매출 171억원 - 1Q25 법무비 약 120억원 수준 추정 - 52주 최고가: 214,500 원, 52주 최저가: 114,200 원 - 시가총액 및 주식 정보: 발행주식수 보통주 730만주 등 - VALUATION 관련 주요 지표(요점) - PER(배): 2025F 31.3, 2026F 19.6, 2027F 12.6 - PBR(배): 2025F 2.5, 2026F 2.3, 2027F 2.0 - PSR: 2025F 4.4, 2026F 3.7, 2027F 3.1 - EV/EBITDA: 2025F 12.9, 이후 음수/비정상 값 제시 구간 존재 - 기타 참고 - 최근 2년간 목표주가 변동 추이 및 괴리율 등은 보고서에 제시되어 있으며, 2025년 5월 13일 기준 목표주가 190000원과 Buy 의견 유지가 명시되어 있음. - 투자의견 비율공시: Buy(매수) 96.5%, Trading Buy 2.8%, Hold 0.7%, Sell 0.0% ## 추가 메모 - - 본 리포트는 교보증권 리서치센터의 분석 자료로, 외부 압력이나 간섭 없이 작성되었으며 투자 참고자료로만 활용해야 함. - - 2분기 및 하반기의 실적 흐름은 국내외 톡신 매출의 지속 성장과 비용 관리에 달려 있음. - - 2분기 포함 하반기까지 성장 지속 가능성에 대해 논의가 있으며, 2분기 수출입 데이터 및 실적 발표 시점에 추가 확인 필요.

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• - 1Q25 실적 흐름
• - 매출액 640억원 (YoY 17%), 영업이익 55억원 (흑전, OPM 9%)
• - 상회: 탑라인 컨센서스 상회
• - 하회: 영업이익 시장 기대치 하회
• - 1Q 법무비용은 일회성으로 추정되며 기존 추정치 대비 상회. 1Q25 법무비 약 120억원 수준 추정. 비용은 2분기 이후 해소될 것으로 예상.