낸드 전환 가속화와 신규 장비

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 29,000 원(신규편입) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 서프라이즈 - 1Q25 매출액 845억원(QoQ -2%, YoY +100%), 영업이익 163억원(QoQ -26%, YoY +582%), 시장 컨센서스(영업이익 129억원)을 크게 상회하였다. - 24년말 수주잔고 244억원과 1Q25 SK하이닉스 M16향 신규 수주분이 실적 반영으로 이어졌다. - NAND 역시 전환 투자 재개로 실적 반등이 나타났다. 2. 전환 투자 가속 + 고단화의 따른 신규 장비 매출 - NAND 제조사의 감산 기조는 올해 상반기까지 이어지나, 이를 전환 투자의 계기로 활용하여 고단화 전환에 적극 대응하고 있다. - 삼성전자는 중국 시안팹을 V6에서 V8으로 전환, 화성 및 평택도 V8, V9로 점진적으로 전환 계획. - P4에서도 V9 투자가 30K, 하반기에는 V10 투자에 대한 윤곽이 드러날 전망이다. - 키옥시아 올해 9 세대 투자 25K, 내년 10 세대 투자 50K 가 예상된다. 중국 정부의 지원을 바탕으로 YMTC의 투자도 여전히 거세다. - 현재 시장의 적층 단수 출하 비중이 100단대가 여전히 69%인 점을 감안하면 200단대와 그 이상으로의 전환이 올해부터 가속화될 것. - 400단 이상에서의 적층 단수 증가가 장비 단에서부터 소재까지 상당한 기술적 변화를 수반하게 된다. BSD 장비는 웨이퍼 Stress management를 위한 영역으로 동사 대응이 준비 중이며, 연내 가시적인 성과가 기대된다. Low-K향 PECVD는 지난해 퀄 통과, 올해 추가 공정 확보 후 본격적인 매출 기여가 나타날 예정이다. 3. NAND 장비 공급사의 긍정적 전망 - TEL의 NAND 관련 매출 전망: FY2025 NAND 매출은 1,300 억엔에서 FY2026(2Q25-1Q26) 매출 가이던스를 2,840 억엔으로 제시하며 2배 정도의 외형 성장을 전망. - Lam Research의 CY2025 매출 성장 전망: 약 6% 제시, 성장의 대부분을 NAND 관련 장비가 차지할 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 최근 실적 - 1Q25 매출액 845억원, QoQ -2%, YoY +100% - 1Q25 영업이익 163억원, QoQ -26%, YoY +582% - 시장 컨센서스(영업이익 129억원)을 크게 상회 - 24년말 수주잔고 244억원 및 1Q25 SK하이닉스 M16 향 신규 수주분이 실적에 반영 - NAND 전환 투자 재개로 실적 반등 - 실적 전망(숫자 단위, 십억원 기준) - 매출액: 2023 147, 2024 240, 2025E 289, 2026E 334, 2027E 384 - 영업이익: 2023 -6, 2024 38, 2025E 52, 2026E 61, 2027E 73 - 영업이익률: 2023 -4.0%, 2024 16.0%, 2025E 17.9%, 2026E 18.2%, 2027E 19.0% - 주당지표(원): 2025E 2,562, 2026E 2,892, 2027E 3,500 - PER: 2025E 8.7배, 2026E 7.7배, 2027E 6.3배 - 2026년 예상 EPS(원): 2,892 - 목표주가 산정에 활용된 2026년 예상 EPS 및 PER 근거: 2026년 예상 EPS 2,892, Target PER 10.0배, 정당주가 28,920원, 목표주가 29,000원, 현재가 22,200원, Upside 31% - 추가 메모 - Upside Potential 31% (목표주가 29,000원, 현재가 22,200원 기준)

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• - 1Q25 서프라이즈
• - 1Q25 매출액 845억원(QoQ -2%, YoY +100%), 영업이익 163억원(QoQ -26%, YoY +582%), 시장 컨센서스(영업이익 129억원)을 크게 상회하였다.
• - 24년말 수주잔고 244억원과 1Q25 SK하이닉스 M16향 신규 수주분이 실적 반영으로 이어졌다.
• - NAND 역시 전환 투자 재개로 실적 반등이 나타났다.