재고 걱정은 이제 끝

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25P 실적 및 재고 정상화 흐름 - 매출액 1,580억원(-15.2% QoQ, -34.6% YoY), 영업적자 460억원(적지 QoQ， 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 306억원을 하회했다. 작년 하반기부터 이어진 주요 고객사 재고조정 지속과 판매량 감소가 주요했다. 자체적 재고 정상화 노력으로 정상 수준에 근접한 재고월 수 2개월 미만까지 개선됐다. 그 영향으로 가동률은 40% 중반 수준까지 하락이 불가피했다. 2. 2025F 전망 및 회복 트리거 - 2025F 매출액 9,338억원(+3.5% YoY), 영업적자 482억원(적지 YoY)을 전망한다. 1Q25를 저점으로 ESS와 모바일 수요가 3Q25 흑자전환 견인한다. 3. 회복 시나리오와 주요 동력 - 1) 3Q25에는 가동률이 80%에 근접하며 전년 KOSPI 2,577.3pt도 최고 판매량인 1만톤 수준까지 회복될 전망이다. 2) 주요 고객사 동박 재고는 1Q25를 기점으로 대부분 소모된 상승여력 45.5% 것으로 파악된다. 3) 고마진 하이엔드 동박의 믹스 확대와 북미 ESS향 판매량 증가, 모바일 하이엔드 제품향 및 일본 하이브리드향 배터리 호조가 작용할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 실적 - 매출액: 1,580억원(-15.2% QoQ, -34.6% YoY) - 영업적자: 460억원(적지 QoQ, 적전 YoY) - 컨센서스 영업적자: 306억원 하회 - 2025F 전망 - 매출액: 9,338억원(+3.5% YoY) - 영업적자: 482억원(적지 YoY) - 회복 트리거 및 가동률 - 1Q25를 저점으로 ESS와 모바일 수요가 3Q25 흑자전환 견인 - 3Q25 가동률 80%에 근접 전망 - 최고 판매량: 1만톤 수준으로 회복 전망 - 재고 및 믹스 - 주요 고객사 동박 재고는 1Q25를 기점으로 대부분 소모된 상승여력 45.5%로 파악 - 하이엔드(I2B) 동박의 믹스는 지속 확대될 전망, 2026년 큰 폭 성장 예상 - 기타 정보 - 주 시가총액(보통주) 1,152십억원 - 발행주식수 52,365천주 - 자본금 23십억원 - 52주 최고가: 59,200원, 52주 최저가: 20,100원 - Upside: 45.5% - 현재가(05/08): 22,000원 ## 추가 메모 - 2025-05-12 발행 리포트이며, 1Q25실적은 컨센서스를 하회하였으나 재고 정상화와 가동률 하락의 여파를 반영한 점이 강조됨. - EV향 판매량 부진은 ESS 및 모바일향 판매량 성장으로 상쇄될 것으로 제시되며, 목표주가 32,000원으로 제시된 상태에서 상승 여력이 제시됨.

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• - 1Q25P 실적 및 재고 정상화 흐름
• - 매출액 1,580억원(-15.2% QoQ, -34.6% YoY), 영업적자 460억원(적지 QoQ， 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 306억원을 하회했다. 작년 하반기부터 이어진 주요 고객사 재고조정 지속과 판매량 감소가 주요했다. 자체적 재고 정상화 노력으로 정상 수준에 근접한 재고월 수 2개월 미만까지 개선됐다. 그 영향으로 가동률은 40% 중반 수준까지 하락이 불가피했다.
• - 2025F 전망 및 회복 트리거
• - 2025F 매출액 9,338억원(+3.5% YoY), 영업적자 482억원(적지 YoY)을 전망한다. 1Q25를 저점으로 ESS와 모바일 수요가 3Q25 흑자전환 견인한다.
• - 회복 시나리오와 주요 동력