발전 부문의 높은 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 영업이익은 시장 기대치를 상회했다. 2. 트레이딩 수익 창출 및 발전 부문 실적 기여도 상승으로 석화 시황 부진에 따른 판매실적 감소를 극복한 것으로 보인다. 3. 울산GPS 상업운전 이후 확인된 첫 실적이 상당히 긍정적이다. 1분기 이용률은 원자력 등 기저발전량 증가로 다소 낮은 60% 초중반 수준을 기록했을 것으로 추정된다. 다만 입지와 연료비 경쟁력 등을 감안하면 향후 가동 안정화에 따른 이용률 개선 여지는 충분하다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액은 1.8조원을 기록하며 전년대비 5.9% 증가했다. - 1Q25 영업이익 1,129억원(YoY +51.3%)으로 컨센서스 상회. - 울산GPS는 514억원을 기록했다. - SMP 약세에도 불구하고 달성한 양호한 실적으로 간주된다. - 2025년 기준 PER 6.7, PBR 0.7배다. - 컨센서스 데이터 요약: 2025년 매출액 8,701.1억원, 2026년 매출액 8,774.3억원; 1Q25 영업이익 1,129억원(YoY +51.3%)으로 컨센서스 상회; 2025F PER 6.70, PBR 0.72 등 제시. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 05월 09일 - 본 리포트는 하나증권의 2025년 5월 12일 발표 자료를 바탕으로 작성되었습니다.

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• - 1분기 영업이익은 시장 기대치를 상회했다.
• - 트레이딩 수익 창출 및 발전 부문 실적 기여도 상승으로 석화 시황 부진에 따른 판매실적 감소를 극복한 것으로 보인다.
• - 울산GPS 상업운전 이후 확인된 첫 실적이 상당히 긍정적이다. 1분기 이용률은 원자력 등 기저발전량 증가로 다소 낮은 60% 초중반 수준을 기록했을 것으로 추정된다. 다만 입지와 연료비 경쟁력 등을 감안하면 향후 가동 안정화에 따른 이용률 개선 여지는 충분하다.