펀더멘털은 좋은데, 외풍과 아픈 손가락이 문..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 핵심 투자 포인트 1) 2분기 이후 판가-원가 Spread 개선 및 부담 축소 전망 - 2분기 이후 판가-원가 Spread는 개선 vs. 미국의 관세 부과에 따른 부담 - 최근 원재료 및 운임지수의 Spot 가격들이 하락하면서 관련 부담은 2분기 이후 완화될 것이다 2) 미국 관세 이슈 대응 계획 - 미국의 수입 관세 부과로 한국/인도네시아에서 미국으로 수출하는 물량에 대한 비용 부담이 발생했다 - 6월 이후 판가 인상과 현지 테네시 공장의 증설 등을 통해 대응할 계획인데, 증설 효과가 1년반 이후 발생하기 때문에 그 전에는 판가 인상의 시기와 폭이 하반기 수익성에 영향을 미칠 것인 바 관련 결정을 기다려야 할 것이다 3) 가치 평가 및 2025년 전망 - 타이어 부문에 대한 영업가치 8조원, 열관리 부문에 대한 지분가치 1.5조원, 그리고 순 시가총액(십억원) 4,837.3 - 목표 시가총액 6.3조원을 기준으로 산정하였다 - 2025년 매출액 20,706.4 십억원, 영업이익 1,667.5 십억원, 순이익 1,140.4 십억원, EPS 9,206 원 - 2026년 매출액 21,755.9 십억원, 영업이익 1,853.4 십억원, 순이익 1,109.5 십억원, EPS 8,957 원 - 1Q25 실적: 영업이익률 7.1% 기록 - 타이어 부문 매출액/영업이익은 +10%/ -16% (YoY) 변동한 2.35조원/3,336억원(영업이익률 14.2%, -4.5%p YoY)이며, 열관리는 매출액 2.62조원/영업이익 209억원으로 확인 주요 실적 및 전망 - 1분기 실적 및 구간 특징 - 1분기 연결기준 매출액 4조 9,637억원, 영업이익 3,546억원, 영업이익률 7.1% - 타이어 부문 매출액/영업이익은 2조 2,464억원/1,328억원으로 YoY 증가하였으나, 재료비 및 선임비 상승으로 영업이익은 감소 - 열관리 부문 매출액 2조 6,173억원, 영업이익 209억원 - 2025년 및 2026년 추정치 - 2025F 매출액 20,706.4 십억원; 영업이익 1,667.5 십억원; 순이익 1,140.4 십억원; EPS 9,206원 - 2026F 매출액 21,755.9 십억원; 영업이익 1,853.4 십억원; 순이익 1,109.5 십억원; EPS 8,957원 - 2025년 Outlook: 연간 매출액의 전년대비 성장과 영업이익률 10% 유지를 목표로 제시 - 기타 포인트 - 1Q25 Review: 영업이익률 7.1% 기록 - 열관리 부문은 1Q25 기준 매출 2.62조원, 영업이익 209억원 - 18인치 이상 고인치 타이어 비중은 47.1%로 YoY +0.3%p 추가 메모 - 도표 6의 목표주가 산정 및 수치 관련 주의 - 도표 6에 제시된 목표주가 51,110 원이 표시되어 있으나 본 요약은 50,000원으로 정리 - 본 리포트의 수치 중 일부는 도표 및 컨퍼런스콜 내용에 따라 변동될 수 있으며, 원문에 기재된 구체 수치를 우선 인용했습니다.

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