1Q25 Review : 자이언츠도 쇼핑도 잘해요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 호조 및 시장 기대치 상회 - 1Q25 연결매출액 34,568억원(-2% YoY), 영업이익 1,482억원(+29% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장기대치(1,317억원)을 상회했다. 2. 국내 백화점의 수익성 개선 및 구조적 효율성 - 국내 백화점 영업이익 1,279억원(+39% YoY)을 기록했고, SSSG는 +1% YoY로 경쟁사 수준이었지만, 비용 효율화 및 고정비 감소 영향으로 수익성이 큰 폭으로 개선됐다. 3. 해외사업 성장 및 이커머스 수익성 개선으로 실적 턴어라운드 지속 - 해외 사업 영업이익 235억원(+49% YoY), 기여도 16%(+2%p YoY)로 확대됐다. - 해외 백화점은 +6% YoY 성장하며 영업이익 21억원(흑전 YoY)으로 이익 기여를 시작했고, 해외 할인점은 +10% YoY 성장하며 영업이익 214억원(+21% YoY)을 기록했다. - 베트남 할인점은 OPM 11%에 육박했다. - 이커머스도 플랫폼 거래액 성장(+12% YoY)과 수익성 개선 등으로 적자를 +140억원 YoY 감소했다. - 입장객 감소로 어려움을 겪은 컬처웍스를 제외한 연결자회사 하이마트와 홈쇼핑은 실적 턴어라운드를 지속했다. - 국내 그로서리 매출은 -4% YoY 감소하며, 영업이익 99억원(-73% YoY)을 기록했고, e그로서리 사업 이관(-109억원)과 소비 경기 둔화에 따른 매출 감소 등의 영향에 따른 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 연결매출액 34,568억원(-2% YoY), 영업이익 1,482억원(+29% YoY), 시장기대치 1,317억원 상회. - 2024년 actual 및 2025E/2026E 전망 - 2024년 매출액 13,987억원, 영업이익 473억원, EBITDA 1,589억원, 지배주주순이익 -968억원, EPS -34,219원. - 2025E 매출액 14,020억원, 영업이익 639억원, EBITDA 1,731억원, 지배주주순이익 222억원, EPS 7,864원. - 2026E 매출액 14,448억원, 영업이익 721억원, EBITDA 1,806억원, 지배주주순이익 344억원, EPS 12,151원. - 밸류에이션 및 투자 지표 - 12MF ROE: 1.8% 전망 - Target P/B: 0.20 - 적정 시가총액: 31,710 - 발행주식수: 28,103 - 적정가치: 112,834 ## 추가 메모 - 1Q25 발표와 투자 포지션은 한화투자증권의 리서치센터 기준이며, 표2에 제시된 12MF ROE/Target P/B 및 적정가치 등의 수치도 원문에 수록된 내용입니다. - 投資등급: Buy 유지, 목표주가 110,000원으로 제시된 내용은 본 리포트의 최종 업데이트에 해당합니다.

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• - 1Q25 실적 호조 및 시장 기대치 상회
• - 1Q25 연결매출액 34,568억원(-2% YoY), 영업이익 1,482억원(+29% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장기대치(1,317억원)을 상회했다.