미국 법인 흑자 전환! 2공장 가동 임박

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 107000원 - 비고: 목표주가는 2025~2026F 평균 EPS에 Target PER 20배를 적용해 산출했다. ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 호조 및 미국 생산 캐파 확대 기대 반영 - 매출액 6,531억 원(+14% YoY), 영업이익 599억 원을 기록하며 영업이익 시장기대치 510억 원을 상회하였다. - 한국 법인 매출액 2,743억 원(+11% YoY), 영업이익 339억 원(OPM 12.4%, +3.2%p YoY)을 기록하였다. - USA 법인 매출액 217억 원(+211% YoY), 영업이익 15억 원(기술영업센터 비용 18억 원 포함)으로 흑자 전환에 성공했다. 2. 2공장 가동 임박 및 미국 생산 캐파 확대 기대 - 2공장은 유틸리티 공사로 준공식이 4월에서 6월로 연기됐으나, 5월 임시 준공 승인 후 가동이 가능할 전망이다. - 설계 캐파는 연 1억 5천만 개, 초기 캐파는 연 3천만 개이며, 평균 단가 2천 원으로 가정할 경우 연간 600억 원 매출이 가능하다. - 미국 관세 정책 시행 이후 현지 생산 견적 문의가 급증했으며, 일부 고객사는 2025년 하반기부터 생산을 시작할 예정이었다. 3. 수익성 개선 및 밸류에이션 체계 - 영업이익률 상승은 고마진 선케어 비중 증가(1분기 27%, +12%p YoY)에 더해, 히어로 SKU 주문, 외주 생산을 줄이며 자체 생산 비중을 늘린 것과 콜마UX 인수를 통해 외주비용을 고정비로 전환한 점 등이 복합적으로 작용한 결과다. - 목표주가 산정 방식은 2025~2026F 평균 EPS에 Target PER 20배를 적용한 것임. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 6,531억 원(+14% YoY), 영업이익 599억 원 - 한국 법인: 매출액 2,743억 원(+11% YoY), 영업이익 339억 원(OPM 12.4%, +3.2%p YoY) - USA 법인: 매출액 217억 원(+211% YoY), 영업이익 15억 원(기술영업센터 비용 18억 원 포함)으로 흑자 전환에 성공 - 2Q25 Preview - 한국 법인: 매출액 3,400억 원(+14% YoY), 영업이익 520억 원(OPM 15.3%) 전망 - 미국 법인: 매출액 230억 원(+72% YoY) 예상되나, 2공장 가동에 따른 비용 반영으로 영업이익은 손익분기점 수준에 그칠 것으로 전망 - 2025F~2027F 전망 - 매출액: 2025F 26,860억 원, 2026F 29,200억 원 - 영업이익: 2025F 2,521억 원, 2026F 2,900억 원 - EPS (지배주주): 2025F 4,745원, 2026F 6,016원 - PER: 2025F 17.6x, 2026F 13.9x - PBR: 2025F 2.3x, 2026F 2.0x - EV/EBITDA: 2025F 10.3x, 2026F 9.0x ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 문구를 그대로 반영했습니다. 필요한 경우 원문 자료의 Appendix 및 Forecast 표를 참고하시길 권합니다.

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• - 1Q25 실적 호조 및 미국 생산 캐파 확대 기대 반영
• - 매출액 6,531억 원(+14% YoY), 영업이익 599억 원을 기록하며 영업이익 시장기대치 510억 원을 상회하였다.
• - 한국 법인 매출액 2,743억 원(+11% YoY), 영업이익 339억 원(OPM 12.4%, +3.2%p YoY)을 기록하였다.
• - USA 법인 매출액 217억 원(+211% YoY), 영업이익 15억 원(기술영업센터 비용 18억 원 포함)으로 흑자 전환에 성공했다.
• - 2공장 가동 임박 및 미국 생산 캐파 확대 기대