기대되는 성수기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원(+25%) ## 핵심 투자 포인트 1) 선제품의 글로벌 수요 확대에 따른 별도법인 견조 성장, 중국 및 미국 법인 흐름 긍정 - 중국 화장품 소비 회복 지연에도 1분기 매출 20% 성장했으며, 미국도 2개 분기 연속 높은 수익성을 시현하며 안정적으로 실적에 기여 - 2공장 가동 전 고정비 부담 축소, 미국 2공장은 6월 가동 예정으로 미국 트럼프 관세 정책 이후 미국 생산 문의 급증 - 미국 모멘텀으로 100여개의 브랜드와 논의 중, 국내 브랜드사는 10여개로 일부 고객사는 2H25부터 양산 전망 2) 1Q25 실적 호조 및 수익성 강화 - 1Q25 영업이익 599억원(YoY 85%, OPM 9.2%)로 컨센서스 상회 3) 밸류에이션 부담은 있지만 추가 상향 여지 가능성 - 최근 주가 상승으로 밸류에이션 부담 존재하나 선제품 성수기와 미국 모멘텀 고려 시 실적 추정치 추가 상향 조정 가능성 존재 - 6개월 목표주가 100,000원으로 제시일자에 따른 상향 요인이 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 6,531억원(YoY 14%) - 영업이익: 599억원(YoY 85%, OPM 9.2%) - 연간 실적 추정 (단위: 십억원, 원) - 2023A: 매출액 2,156 / 영업이익 136 / 당기순이익 25 / 지배지분순이익 5 / EPS 227 - 2024A: 매출액 2,452 / 영업이익 194 / 당기순이익 125 / 지배지분순이익 35 / EPS 3,830 - 2025F: 매출액 2,745 / 영업이익 250 / 당기순이익 152 / 지배지분순이익 113 / EPS 4,789 - 2026F: 매출액 2,885 / 영업이익 274 / 당기순이익 184 / 지배지분순이익 141 / EPS 5,992 - 2027F: 매출액 3,030 / 영업이익 287 / 당기순이익 201 / 지배지분순이익 154 / EPS 6,530 - 연간 추정의 변화(요약) - 2025F 매출액 2,745 / 2026F 매출액 2,885 - 2025F 영업이익 250 / 2026F 영업이익 274 - 2025F 지배지분순이익 113 / 2026F 141 - 2025F 순이익률 및 EPS 등 수치도 상향 조정 가능성 존재 - 참고 수치(추정치의 기준 및 구조) - 2025F 매출액은 2,745십억원, 2026F 2,885십억원 - 2025F EPS 4,789원, 2026F 5,992원 추가 메모 - 시가총액: 1,973십억원 - 제시일자: 25.05.12 - 2H25부터 양산 전망 등 향후 운영 면에서의 모멘텀 지속 기대

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• - 중국 화장품 소비 회복 지연에도 1분기 매출 20% 성장했으며, 미국도 2개 분기 연속 높은 수익성을 시현하며 안정적으로 실적에 기여
• - 2공장 가동 전 고정비 부담 축소, 미국 2공장은 6월 가동 예정으로 미국 트럼프 관세 정책 이후 미국 생산 문의 급증
• - 미국 모멘텀으로 100여개의 브랜드와 논의 중, 국내 브랜드사는 10여개로 일부 고객사는 2H25부터 양산 전망