성수기가 기다려지는 어닝 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출액 6,531억원(YoY +14%), 영업이익 599억원(YoY +85%)으로 시장 기대치를 상회하는 서프라이즈를 기록했다. 영업이익률은 12.4%로 역대 최대 1분기 마진을 시현했다. 2. 국내 매출 2,743억원(YoY +11%), 중국 매출 416억원(YoY +20%), 미국 매출 217억원(YoY +210%)으로 고르게 성장했다. 썬케어 인디 브랜드 고성장이 주효했고, 래거시 브랜드 비중 축소와 맞물려 탑라인 성장 강화될 것으로 예상된다(래거시 브랜드 비중 기존 40%→10%대 추정). 3. 2분기 썬케어 성수기로 주요 브랜드 오더가 더욱 확대되는 중이다. 미국 매출액 217억원(YoY +210%), 영업이익 15억원(YoY 흑전, QoQ +3억원, OPM 6.9%)으로 매출 고성장, 이익 개선 흐름을 이어갔다. 주력 고객사가 신제품 인기에 비롯해 오더 강했으며, 신규로 베이스 메이크업 고객사도 안착하였다. 미국은 2공장 준공이 오는 6월에 예상되며, 동사는 25년 미국 매출 가이던스를 800억원 이상에서 900억원 이상으로 상향 제시하였다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 6,531억원(YoY +14%), 영업이익 599억원(YoY +85%), 영업이익률 12.4%로 역대 최대 1분기 마진. - 지역별 매출: 국내 2,743억원(YoY +11%), 중국 416억원(YoY +20%), 미국 217억원(YoY +210%). - 향후 전망: 2분기 썬케어 성수기로 주요 브랜드 오더 확대, 래거시 브랜드 비중 축소로 탑라인 성장 강화 기대. 미국 2공장 준공(6월) 예정 및 미국 매출 가이던스 상향(800억원 이상 → 900억원 이상). - 2025F~2027F 주요 누적 수치(십억원 단위, 표기 그대로 인용) - 매출액: 2025F 2,747; 2026F 2,989; 2027F 3,225 - 영업이익: 2025F 254; 2026F 287; 2027F 316 - 영업이익률: 9.2% (2025F), 9.6% (2026F), 9.8% (2027F) - 지배주주순이익: 2025F 125; 2026F 159; 2027F 180 - 당기순이익: 2025F 155; 2026F 193; 2027F 216 - EPS 등 상세 수치 및 비율은 표의 원문 수치를 참고하십시오. ## 추가 메모 - 현재 주가: 83,600원 (25/5/9 기준) - 상승 여력: 31.6% - 목표주가(원): 110,000원 - 기타: 2Q 국내 역대 최고 마진 경신 기대 및 미국 6월 2공장 준공 예정 등 향후 이익 기조가 지속될 가능성.

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• - 1Q25 실적은 매출액 6,531억원(YoY +14%), 영업이익 599억원(YoY +85%)으로 시장 기대치를 상회하는 서프라이즈를 기록했다. 영업이익률은 12.4%로 역대 최대 1분기 마진을 시현했다.
• - 국내 매출 2,743억원(YoY +11%), 중국 매출 416억원(YoY +20%), 미국 매출 217억원(YoY +210%)으로 고르게 성장했다. 썬케어 인디 브랜드 고성장이 주효했고, 래거시 브랜드 비중 축소와 맞물려 탑라인 성장 강화될 것으로 예상된다(래거시 브랜드 비중 기존 40%→10%대 추정).
• - 2분기 썬케어 성수기로 주요 브랜드 오더가 더욱 확대되는 중이다. 미국 매출액 217억원(YoY +210%), 영업이익 15억원(YoY 흑전, QoQ +3억원, OPM 6.9%)으로 매출 고성장, 이익 개선 흐름을 이어갔다. 주력 고객사가 신제품 인기에 비롯해 오더 강했으며, 신규로 베이스 메이크업 고객사도 안착하였다. 미국은 2공장 준공이 오는 6월에 예상되며, 동사는 25년 미국 매출 가이던스를 800억원 이상에서 900억원 이상으로 상향 제시하였다.