1분기까지 강한 재고조정 진행

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(유지) - 목표주가: 35,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 부진 - 1분기 매출과 영업이익은 각각 1,580 억원, -461 억원으로 컨센서스(매출 1,827억원, 영업이익 -168억원) 대비 쇼크 수준을 기록했다. 고객사의 재고조정 여파가 지난 4분기에 이어 1분기까지 지속되었으며, 분기별 가동률이 이번 분기에도 40%대를 기록했다. 2. 가동률 회복 및 흑자전환 전망 - 2분기에는 가동률 70%대 가이던스. 적자폭 축소되고, 3분기부터는 흑자전환 예상된다. 3. 하반기 수요 전망 및 성장 동력 - 바닥 지나고 있는 전기차 업황은 유럽이 크게 개선되고 있는 반면 미국은 불확실성이 상존한다. 미국의 IRA 전기차 구매 보조금 폐지 가능성과 관세 이슈가 여전하지만, 유럽 시장의 수요 증가와 미국의 ESS향 전지박 수요 증가로 흑자전환이 가능하다고 분석된다. 또한 46파이용 건식 전극공정용 고밀착 전지박, LFP 양극재 내년 매출 시작 가능성도 제시했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출 1,580억원, 영업이익 -461억원. 컨센서스(매출 1,827억원, 영업이익 -168억원) 대비 하회. - 운영 흐름: 주요 핵심 고객과 전략 고객사들의 재고조정 여파로 가동률이 40%대에 머무름. - 2Q25F/3Q25F 전망: 2분기 가동률 70%대 가이던스. 이 경우 1분기 대비 적자폭이 크게 줄어들 것으로 보이며, 3분기부터 흑자전환이 예상됨. - 연간 추정 및 향후 전망(십억원 단위, 도표 2): - 매출액: 2024A 902.3, 2025F 925.9, 2026F 1,171.9, 2027F 1,546.3 - 영업이익: 2024A (64.4), 2025F (55.5), 2026F 44.0, 2027F 61.6 - 당기순이익: 2024A 28.6, 2025F (69.9), 2026F 25.7, 2027F 39.8 - 참고: 도표 1의 1Q25P 및 연간 실적 추정은 원문에 명시된 수치를 그대로 제시함. - 목표가 및 밸류에이션 관련 메모 - 투자의견 Buy 유지. 배터리 관련주 밸류에이션 하락 반영해 목표주가 4만원에서 3.5만원으로 하향. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-12 - 현재주가: 22,000원 (05/09) - 시가총액: 1,152십억원 - 1분기 실적 관련 상세 흐름, 2분기 가동률 목표 및 3분기 이후 흑자전환 등 구체적 수치와 가정은 본문에 기재된 원문 수치를 그대로 반영하였습니다.

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• - 1분기 실적 부진
• - 1분기 매출과 영업이익은 각각 1,580 억원, -461 억원으로 컨센서스(매출 1,827억원, 영업이익 -168억원) 대비 쇼크 수준을 기록했다. 고객사의 재고조정 여파가 지난 4분기에 이어 1분기까지 지속되었으며, 분기별 가동률이 이번 분기에도 40%대를 기록했다.
• - 가동률 회복 및 흑자전환 전망
• - 2분기에는 가동률 70%대 가이던스. 적자폭 축소되고, 3분기부터는 흑자전환 예상된다.
• - 하반기 수요 전망 및 성장 동력