1Q25P Review: 확인이 필요한 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY를 유지 - 목표주가: 220,000원 - 메모: "투자의견 BUY를 유지하나 목표주가는 22만원으로 하향 조정함" (원문 그대로) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 잠정 실적 및 하회 여부 - 매출액 8,419억원(+14.2%yoy), 영업이익 1,494억원(OP margin = 17.7%)으로 영업이익 기준 당사 추정치를 각각 22%, 43% 하회하였으며, 4월 이후 낮아진 컨센서스 대비 각각 11%, 31% 하회 - 1분기 실적에서 전반적으로 당사 기대치 이하의 매출 및 이익을 기록한 것을 반영하여 연간 실적을 하향 조정함 - 예상치 이하의 1분기 매출액은 재고 조정과 아직 미국 시장에서 점유율이 뚜렷한 상승 추세에 진입하지 않았기 때문인 것으로 파악됨 2) 2025년 가이던스 대비 당사 추정 및 향후 이익 동력 - 이익률 회복세는 당사 예상치와 유사함. 향후 매출 성장률 회복이 셀트리온의 이익 성장의 핵심 동력임, 셀트리온은 하반기로 갈수록 신제품 매출 기여도 상승에 따른 매출 성장률 상승을 전망하였으나 당사는 확인이 좀 더 필요한 시기라고 판단함 - 2025년 가이던스: 셀트리온은 매출액은 5조원을 유지하였으며, 영업이익률 목표도 25~30% 초반 수준을 달성이 가능할 것으로 언급하였음. 당사 추정 매출액은 4.1조원으로 셀트리온의 가이던스 대비 16% 낮은 수준, 영업이익률은 26%를 달성할 수 있을 것으로 추정하고 있음. 3) 짐펜트라 및 향후 성장 모멘트 - 짐펜트라 목표액은 2.5천억원을 제시함(당사는 짐펜트라 2025년 매출액을 약 3.1천억원에서 2.3천억원으로 하향 조정함) - 하반기로 갈수록 신제품 매출 기여도 상승에 따른 매출 성장률 상승 전망하였으나 확인이 좀 더 필요한 시기라고 판단함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 8,419억원(+14.2%yoy), 영업이익 1,494억원(OP margin = 17.7%) - 연간 전망(당사 추정): 매출액 4,186십억원, 영업이익 1,078십억원, 지배순이익 911십억원, EPS 4,198원, PER 37.6배, PBR 1.9배, EV/EBITDA 27.2배 - 2026년 전망: 매출액 5,297십억원, 영업이익 1,577십억원, 지배순이익 1,310십억원, EPS 6,033원, PER 26.2배, EV/EBITDA 19.8배 - 2025년 가이던스(셀트리온): 매출액 5조원 유지, 영업이익률 25~30% 초반 수준 달성 가능 언급 - 2025년 실적 추정과 가이던스 간 차이로 연간 실적 하향 반영 ## 추가 메모 - 대상 기간: 12개월(투자의견 비율은 문서에 제시된 기준일 기준) - 도표 및 수치 출처: 유진투자증권, 1Q25P Review 및 연간 실적 전망 - 짐펜트라 관련 수치 및 가정은 원문에 명시된 대로 기재

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• - 매출액 8,419억원(+14.2%yoy), 영업이익 1,494억원(OP margin = 17.7%)으로 영업이익 기준 당사 추정치를 각각 22%, 43% 하회하였으며, 4월 이후 낮아진 컨센서스 대비 각각 11%, 31% 하회
• - 1분기 실적에서 전반적으로 당사 기대치 이하의 매출 및 이익을 기록한 것을 반영하여 연간 실적을 하향 조정함
• - 예상치 이하의 1분기 매출액은 재고 조정과 아직 미국 시장에서 점유율이 뚜렷한 상승 추세에 진입하지 않았기 때문인 것으로 파악됨