기업구조개편 가시화로 동사 기업가치 제고 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 동사와 CJ올리브영 합병을 통하여 승계를 위한 기업구조개편 가시화 될 듯→합병이후 CJ올리브영 기업가치 반영되면서 동사 기업가치 제고될 듯 2. 비상장회사 가치 상승 및 자체사업의 이익 성장이 지주회사 밸류에이션에 중요하게 영향을 미친다 3. CJ올리브영이 상장하지 않는다면 중복상장 할인에 대한 불확실성이 해소될 수 있을 것이다 ## 주요 실적 및 전망 - 자회사 가치 및 NAV - 자회사 가치 46,932억원 - NAV 43,321억원 - 발행주식수(자사주 제외) 27,058,455주 - 주당 NAV 160,102원 - 자회사 지분율 및 자회사 가치: - CJ제일제당 45.6% 15,769 - CJ프레시웨이 47.1% 867 - CJ푸드빌 84.7% 1,016 - CJ ENM 42.4% 4,745 - CJ CGV 50.9% 4,046 - CJ올리브영 51.2% 20,187 - 기타 302 - 주요 재무 및 재무지표(단위: 억원, 원) - 매출액: 2024 43,647 | 2025E 45,683 | 2026E 48,051 | 2027E 50,051 - 영업이익: 2024 2,547 | 2025E 2,764 | 2026E 2,951 | 2027E 3,220 - 순이익: 2024 151 | 2025E 828 | 2026E 978 | 2027E 1,172 - EPS(원): 2024 2,817 | 2025E 8,134 | 2026E 9,604 | 2027E 11,499 - BPS(원): 2024 153,068 | 2025E 166,023 | 2026E 187,417 | 2027E 211,643 - PER(배): 2024 35.2 | 2025E 15.8 | 2026E 13.4 | 2027E 11.2 - PBR(배): 2024 0.6 | 2025E 0.8 | 2026E 0.7 | 2027E 0.6 - ROE(%): 2024 1.8 | 2025E 4.9 | 2026E 5.1 | 2027E 5.4 - EV/EBITDA(배): 2024 4.8 | 2025E 4.3 | 2026E 4.0 | 2027E 3.8 - DPS: 2024 3,000 | 2025E 3,000 | 2026E 3,000 | 2027E 3,000 - 주당지표(BPS, EPS 등은 위 항목 참조) - 주당 NAV: 160,102원 (표1 참조) - 추가 전망 포인트 - 목표주가 160,000원으로 상향 - 합병 비율에 대한 불확실성 존재 - 외부지분 회수 및 승계 측면에서 합병이 상장보다 세금 부담을 완화시킬 수 있음 - 합병 이후 CJ올리브영 기업가치가 온전하게 반영되면서 동사의 주가 재평가 가능성 - 기타 - 2024년 매출액 43,647억원에서 2027E 50,051억원으로 증가 전망 - 2024년 ROE 1.8%에서 2027E 5.4%로 상승 예상 - 2024년 EV/EBITDA 4.8배에서 2027E 3.8배로 하락 전망 ## 추가 메모 - 합병비율에 대한 불확실성은 여전히 존재하나, 합병이 성사될 경우 CJ올리브영의 기업가치가 동사에 온전히 반영될 가능성 제시 - CJ올리브영이 상장하지 않는 경우 중복상장 할인에 대한 불확실성이 해소될 수 있다는 점도 언급 - 투자의견 및 목표주가 변동 이력과 관련된 내용은 본 요약에 포함되지 않음

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• - 동사와 CJ올리브영 합병을 통하여 승계를 위한 기업구조개편 가시화 될 듯→합병이후 CJ올리브영 기업가치 반영되면서 동사 기업가치 제고될 듯
• - 비상장회사 가치 상승 및 자체사업의 이익 성장이 지주회사 밸류에이션에 중요하게 영향을 미친다
• - CJ올리브영이 상장하지 않는다면 중복상장 할인에 대한 불확실성이 해소될 수 있을 것이다