재고조정과 감산 영향 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 23000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 변화 - 매출액 1,375억원(-11% YoY, -5% QoQ)과 영업이익 4억원(-98% YoY, -93% QoQ, OPM 0.3%)를 기록하며 컨센서스를 크게 하회 - 수익성 하락의 주요 원인으로 DDR4 패키지 기판 매출 감소가 지목되었고 일회성 비용과 원재료 상승도 반영 - 일회성 비용 제외 시 4Q24보다 소폭 개선된 5%대 이익률을 기록한 것으로 추정 2. 부문별 매출 흐름 및 2Q25 전망 - 전장용 리드프레임 매출 737억원(+6% YoY, -3% QoQ)으로 매출은 감소 - IT용 리드프레임은 관세로 인한 Pull-in 수요가 반영되며 견조하나 구체적 수치는 제시되지 않음 - 패키지 기판은 275억원(-50% YoY, -12% QoQ)을 기록하며 전분기 대비 매출이 크게 감소, DDR4 제품에 대한 고객사들의 감산 영향 - 2Q25 Pre: 그래도 1분기 대비해서는 개선 상승여력 16.8% 3. 2025년 전망 및 밸류레이션 - 2025년 매출액 5,733억원(-5% YoY), 영업이익 273억원(-52% YoY, OPM 5%로 추정) 전망 - 패키지 기판의 매출 회복이 요원하여 2025년 영업이익이 전년 대비 크게 감소할 전망 - EPS 추정치 감소에 따라 목표주가를 23,000원으로 하향 - 최근 주가 하향에도 불구 17%의 상승여력이 주가추이 및 상대강도에 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 1,375억원(-11% YoY, -5% QoQ) - 1Q25 영업이익: 4억원(-98% YoY, -93% QoQ, OPM 0.3%) - 전장용 리드프레임 매출: 737억원(+6% YoY, -3% QoQ) - IT용 리드프레임: 관세로 인한 Pull-in 수요 반영으로 견조 - 패키지 기판 매출: 275억원(-50% YoY, -12% QoQ) - 2025년 매출액: 5,733억원(-5% YoY) - 2025년 영업이익: 273억원(-52% YoY, OPM 약 5%) - EPS 추정치 감소에 따른 목표주가: 23,000원 - 2Q25 Pre: 매출 개선 상승여력 16.8% (전분기 대비) ## 추가 메모 - 현재가: 19,700원(2025-05-08 종가 기준) - 52주 최고가: 51,200원, 52주 최저가: 19,550원 - 주가 상승 여력: 17% (주가추이 및 상대강도 기준) - DDR5 신제품 양산 시작: 4월부터 주요 고객사 DDR5 신제품 향으로 양산이 시작되어 관련 매출이 반영되기 시작한 부분은 고무적이다.

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• - 1Q25 실적 및 수익성 변화
• - 매출액 1,375억원(-11% YoY, -5% QoQ)과 영업이익 4억원(-98% YoY, -93% QoQ, OPM 0.3%)를 기록하며 컨센서스를 크게 하회
• - 수익성 하락의 주요 원인으로 DDR4 패키지 기판 매출 감소가 지목되었고 일회성 비용과 원재료 상승도 반영
• - 일회성 비용 제외 시 4Q24보다 소폭 개선된 5%대 이익률을 기록한 것으로 추정