1Q25 Re: 해외궐련 매출 YoY 54%?! (Q&A 포함..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외궐련 매출의 견조한 성장 주도 - 해외궐련 매출 YoY 54% 시현; 수량 YoY 23%; 영업이익 YoY 313% 증가 - 담배 내 글로벌 비중(수량)은 63.1%(YoY +3.6%p) 상승 2. 1Q25 실적 및 이익 개선 여력 - 1Q25 연결 매출액 1.49조원(YoY 15%), 영업이익 2,856억원(YoY 21%) - 명예퇴직 등 일회성 비용 576억원 제외시 3,432억원(YoY 45%)으로 호실적 시현 - 해외궐련 수익 기여도 확대로 실적 상회 3. 성장 전략 및 포트폴리오 확장 - 해외궐련 직접사업 확대 및 NGP 신규 플랫폼 출시 계획(해외는 PM과 협업 중; 출시 시점은 올해 말~내년 초 사이로 준비 중임) - 베트남 생산 차질 이슈 해결: 2곳 생산 이전 완료, 나머지 1곳도 곧 이전 완료 예정 - 카자흐스탄 공장 25년 3월부터 상업 생산 시작 및 원가/관세 이점 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 1.49조원, YoY 15%; 영업이익 2,856억원, YoY 21% - 시장 기대치 대비 +6% 상회 - 1Q25 명예퇴직 등 일회성 비용 576억원 반영, 제외 시 3,432억원(YoY 45%)으로 호실적 시현 - 해외궐련은 수량 +23%/매출 +54%/영업이익 +313% 증가 - 담배 매출 및 영업이익 - 담배(NGP+궐련) 매출 9.9천억원(YoY 15%), 영업이익 2,529억원(YoY 22%) - 국내 NGP 매출 YoY 7% 성장; 해외 NGP 매출 YoY -56% - 국내궐련 YoY -2% 시현 - 해외궐련 매출 YoY 54% 시현 - 수출 YoY 42%, 해외법인 YoY 65% - 건기식 매출 및 영업이익: 3,144억원(YoY 2%), 182억원(YoY -21%) - 부동산 매출 및 영업이익: 1,004억원(YoY 122%), 104억원(YoY 300%) ## 추가 메모 - NGP(니코틴 파우치) 관련 Q&A 요지 - 신규 플랫폼 출시 계획은 해외는 협업 중이며, 출시 시점은 올해 말에서 내년 초 사이로 준비 중임. - 베트남 생산 차질 이슈 - 3개 파트너 중 2곳은 이미 생산 이전 완료, 나머지 1곳도 곧 이전 완료 예정. - 국내궐련 가격 인상 대응 - 시장은 4,500원대가 80% 이상으로 가격 민감도가 높음. 기존 가격 조정보다 고가 신제품 출시 확대와 고수익 채널 내 판매 증대를 통해 수익성 개선 계획. - 비용 절감 및 구조개편 - 일회성 비용 576억원 반영. 향후 5년간 총 1,200억원 이상의 누적 비용 절감 효과 기대. 2027년 상반기 손익분기점 달성 전망. - 해외사업 및 카자흐스탄 공장 전략 - 해외 실적은 수익성 중심의 포트폴리오 강화 및 지역별 맞춤 전략으로 지속 성장 기대. - 카자흐스탄 공장은 CIS 지역 공급 안정성과 원가 안정성 목적. 25년 3월부터 상업 생산 시작. 가공비/물류비 절감 및 관세 효과 기대.

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• - 해외궐련 매출의 견조한 성장 주도
• - 해외궐련 매출 YoY 54% 시현; 수량 YoY 23%; 영업이익 YoY 313% 증가
• - 담배 내 글로벌 비중(수량)은 63.1%(YoY +3.6%p) 상승
• - 1Q25 실적 및 이익 개선 여력
• - 1Q25 연결 매출액 1.49조원(YoY 15%), 영업이익 2,856억원(YoY 21%)