외형 감소에 따른 손익 둔화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 88,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 영업이익은 시장 기대치를 하회했다. 2. 둔화로 외형 감소가 컸으며 회계상 불가피한 마진 감소가 있었음에도 BEP 이상을 유지하는 점이 긍정적이다. 3. 해외 대형 신규 수주가 가시화되면 기존 대형 원전 잔고 감소를 만회할 수 있기 때문에 향후 추이를 지켜볼 필요가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액은 964억원을 기록하며 전년대비 24.4% 감소했다. 1Q25 영업이익은 12억원(YoY -87.0%)으로 컨센서스 하회 - 2025년 기준 PER 21.5배, PBR 3.6배다. - 에너지신사업은 211억원을 기록하며 전년대비 25.1% 감소했다. - 원자로는 192억원으로 전년 대비 33.1% 감소했다. - 새울 3,4호기 설계용역 매출은 마무리 국면이나 준공 후 O&M 수주로 연결될 것으로 전망된다. - 체코 원전 최종 계약 지연. 향후 신규 대형 원전 설계 수주를 통해 재차 외형 확대 구간에 진입할 것으로 기대된다. - 국내외 다수 신규 복합화력 EPC 프로젝트가 진행되고 있어 이후 수주 및 매출 회복이 기대된다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 가정에 따라 향후 외형 둔화가 해소될 경우 외형 개선과 수주 증가가 기대되며, 해외 대형 신규 수주 가시화 시 실적 개선 가능성도 함께 주시할 필요가 있다.

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• - 1분기 영업이익은 시장 기대치를 하회했다.
• - 둔화로 외형 감소가 컸으며 회계상 불가피한 마진 감소가 있었음에도 BEP 이상을 유지하는 점이 긍정적이다.
• - 해외 대형 신규 수주가 가시화되면 기존 대형 원전 잔고 감소를 만회할 수 있기 때문에 향후 추이를 지켜볼 필요가 있다.