중첩된 불확실성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform 유지, 적정주가 3,600원 하향(-5%) ## 핵심 투자 포인트 1. 주가 트리거는 1) 구조조정 마무리, 2) EV플랫폼 런칭 및 3) 업황 개선 2. 1Q25 R&D 자본화 비율 축소로 OP 컨센 대비 쇼크/추정 대비 하회 3. 2025~26년 1) 구조조정 비용 반영 마무리, 2) 2H25 유럽 고객향 신규 EV플랫폼 솔루션 자동차업종 납품, 3) BEV 업황 개선 여부에 주목할 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출 2.6조(YoY +9%), OP 209억(-68%), NP -226억(적전) - 매출은 우호적인 환율과 생산량 증가로 컨센/당사 추정(2.5조)에 부합 - 영업시가총액 2,304십억원 이익은 1) R&D비용 자산화 비중 축소(217억 추정), 2) 미국/중국 관세 영향시가총액비중 0.11% - 자본금(보통주) 68십억원 (100억 추정)으로 컨센(448억) 대비 쇼크/당사 추정(236억) 하회하는 부진한 - 52주 최고/최저 5,710원 / 3,160원 실적 기록 - 1Q25 외환손익 +220억 - 2024년 매출액 9,999십억원, 2025F 매출액 10,549십억원, 2026F 매출액 11,083십억원, 2027F 매출액 11,641십억원 - 2024년 영업이익 96십억원, 2025F 영업이익 132십억원, 2026F 영업이익 295십억원, 2027F 영업이익 472십억원 - 2024년 당기순이익 -359십억원, 2025F 당기순이익 -139십억원, 2026F 당기순이익 37십억원, 2027F 당기순이익 213십억원 - 2024년 EPS -676원, 2025F EPS -203원, 2026F EPS 55원, 2027F EPS 311원 - 2024년 BPS 5,310.0원, 2025F BPS 4,008.2원, 2026F BPS 4,070.4원 - Target PBR: 0.9배, 적정주가 3,600.0원, 현재 주가 3,395.0원(2025/05/08 종가 기준) - 적정 시총 2,443.5십억원, 현재 시총 2,304.4십억원(2025/05/08 종가 기준), 괴리율 6.0% - 주요주주: 한국타이어 외 2인 54.77%, 한앤코오토홀딩스 21.63% - 외국인지분율: 5.34% ## 추가 메모 - 6개월 목표주가: 3,600원 - BEV 업황 개선 여부 및 2025~26년 구조조정 비용 반영 마무리 시점이 향후 실적 흐름에 중요한 관전 포인트로 제시됨 - 2025~26년 구조조정 비용 반영 마무리와 2H25 유럽 고객향 신규 EV플랫폼 솔루션 납품이 주가 트리거로 언급됨 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 구성되었으며 오차 가능성과 투자 판단은 투자자 본인의 결정에 달림

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• - 주가 트리거는 1) 구조조정 마무리, 2) EV플랫폼 런칭 및 3) 업황 개선
• - 1Q25 R&D 자본화 비율 축소로 OP 컨센 대비 쇼크/추정 대비 하회
• - 2025~26년 1) 구조조정 비용 반영 마무리, 2) 2H25 유럽 고객향 신규 EV플랫폼 솔루션 자동차업종 납품, 3) BEV 업황 개선 여부에 주목할 필요