해외 궐련이 이끈 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 140,000원 (+7%) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 해외 궐련 매출액 YoY 54% 증가하며 분기 최대 매출 갱신 2. 수익성 중심 제품 포트폴리오 강화와 직접 사업 확대를 통해 지역별 맞춤 전략 시행하며 실적 호조 지속 3. NGP는 생산 차질 영향과 신규 디바이스 출시 지연으로 부진했으나 디바이스 생산지 이전이 완료되며 공급 이슈가 해결됐고, 국내 판매량이 견조하고 이어지고 있어 NGP 매출액 QoQ 회복 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 1조 4,911억원(YoY 15%), 영업이익 2,856억원(YoY 21%), OPM 19.2% - 해외 궐련 매출액 YoY 54% 증가 - 국내 궐련 매출은 ASP 상승으로 매출 감소폭은 -2%에 그침. 시장점유율은 68.4% YoY 2.4p 확대 - 1Q25 건기식 매출액 3,144억원(YoY 2%), 영업이익 182억원(YoY -21%), OPM 5.8% - 부동산 매출액 1,004억원(YoY 122%), 영업이익 104억원(YoY 300%), OPM 10.4% - 2025F 매출액 6,250십억원, 영업이익 1,269십억원, 지배지분순이익 1,089십억원, EPS 10,057원, ROE 11.5% - 2026F 매출액 6,534십억원, 영업이익 1,348십억원, 지배지분순이익 1,159십억원, EPS 10,746원 - 2024년 총주주환원율 124.4% 등 주주환원 강화 흐름(표 참조) ## 추가 메모 - 제시일자 25.05.09, 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 - 1Q25 일회성 비용에도 시장 기대치를 상회하는 호실적 기록

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• - 1Q25 해외 궐련 매출액 YoY 54% 증가하며 분기 최대 매출 갱신
• - 수익성 중심 제품 포트폴리오 강화와 직접 사업 확대를 통해 지역별 맞춤 전략 시행하며 실적 호조 지속
• - NGP는 생산 차질 영향과 신규 디바이스 출시 지연으로 부진했으나 디바이스 생산지 이전이 완료되며 공급 이슈가 해결됐고, 국내 판매량이 견조하고 이어지고 있어 NGP 매출액 QoQ 회복 예상