기대 이상의 해외 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익이 시장 기대치 6% 상회; 1분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 4,911억원(+15.4% yoy), 2,856억원(+20.7% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 4,234억원 / 2,694억원)와 당사 추정치(1조 4,263억원 / 2,838억원)를 상회했다. 해외 궐련 판매 호조와 부동산 부문의 기저효과가 실적 개선을 견인했다. 2. 해외 궐련 성장세 지속 전망 3. 목표주가 인상과 상승 여력 반영; 목표주가를 14만원(기존 13만원)으로 7.7% 상향했다. 현재가 117,500원(5/8 종가 기준) 대비 상승여력 19.1%로 제시되며, 주주환원 정책 강화 기대감도 반영됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 1조 4,911억원(+15.4% yoy) - 영업이익: 2,856억원(+20.7% yoy) - 컨센서스: 1조 4,234억원 / 2,694억원 및 당사 추정치: 1조 4,263억원 / 2,838억원을 상회 - 해석: 해외 궐련 판매 호조와 부동산 부문의 기저효과가 실적 개선을 견인 - 국내외 부문별 흐름(요약) - 담배매출액: 9,880억원(+15.3% yoy), 영업이익: 2,529억원 - 해외 궐련: 매출이 53.9%(yoy) 급증했다 - 국내 NGP 매출은 시장 침투율 및 점유율 확대로 매출이 6.5%(yoy) 증가했으며, 해외 NGP 매출은 디바이스 공급망 이주 관련 영향 등으로 변화 - 2024년 실적 및 2025F~2027F 전망(요약) - 매출액(연간): 2024년 59,088억원, 2025E 66,300억원, 2026E 72,279억원 - 영업이익(연간): 2024년 11,888억원, 2025E 13,517억원, 2026E 14,921억원 - 당기순이익(지배주주순이익 기준): 2024년 1,165억원, 2025F 1,070억원, 2026F 1,171억원, 2027F 1,233억원 - 배당수익률(2025F): 4.9% ## 추가 메모 - 주주환원 정책 강화 및 글로벌 담배 사업 역량 확대 기대감을 반영, 작년 10월 17일부터 20% 상향한 Target PER을 적용 중.

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• - 1Q25 영업이익이 시장 기대치 6% 상회; 1분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 4,911억원(+15.4% yoy), 2,856억원(+20.7% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 4,234억원 / 2,694억원)와 당사 추정치(1조 4,263억원 / 2,838억원)를 상회했다. 해외 궐련 판매 호조와 부동산 부문의 기저효과가 실적 개선을 견인했다.
• - 해외 궐련 성장세 지속 전망
• - 목표주가 인상과 상승 여력 반영; 목표주가를 14만원(기존 13만원)으로 7.7% 상향했다. 현재가 117,500원(5/8 종가 기준) 대비 상승여력 19.1%로 제시되며, 주주환원 정책 강화 기대감도 반영됐다.