1Q25 Review : 하반기 반등 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 19,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 - 1Q25 매출액 3,803억원(-3.4% YoY), 영업이익 218억원(-32.9% YoY)을 기록해 시장 기대치 대비 매출액 5%, 영업이익 26% 하회하는 부진한 실적을 기록했다. 2. GPM 하락 요인 - 1Q25 GPM은 58.8%로 전년대비 -2%p 하락했다. - 소비 침체로 정상 판매 비중이 감소하고 과년차 아울렛 매출 비중 상승이 지속되었고, 저마진의 편집샵 비중 확대도 GPM 하락의 원인으로 지목된다. 3. 하반기 반등 기대와 브랜드력 강화 - 하반기 반등 기대가 제시되며, 재무정보에 따르면 브랜드 경쟁력 제고와 해외 진출/신규 브랜드 BEP 전환 등의 관찰이 긍정적으로 작용할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(요약) - 매출액: 3,803억원(-3.4% YoY) - 영업이익: 218억원(-32.9% YoY) - 시장 기대치 대비 매출액 5% 하회, 영업이익 26% 하회 - GPM: 58.8%(-2%p YoY) - 주요 원인: 정상 판매 비중 감소, 과년차 아울렛 매출 비중 상승, 저마진 편집샵 비중 확대 - 재무정보(12월 결산, 단위: 십억 원, 원) - 매출액: 2022년 1,542 / 2023년 1,529 / 2024년 1,485 / 2025E 1,514 / 2026E 1,593 - 영업이익: 2022년 168 / 2023년 100 / 2024년 63 / 2025E 60 / 2026E 74 - EBITDA: 2022년 226 / 2023년 167 / 2024년 135 / 2025E 129 / 2026E 143 - 지배주주순이익: 2022년 123 / 2023년 84 / 2024년 45 / 2025E 49 / 2026E 57 - EPS: 2022년 4,995 / 2023년 3,405 / 2024년 1,908 / 2025E 2,275 / 2026E 2,651 - EV/EBITDA: 2022년 3.0 / 2023년 3.0 / 2024년 2.8 / 2025E 2.5 - PER: 2022년 5.4 / 2023년 5.6 / 2024년 7.7 / 2025E 6.7 - PBR: 0.5 / 0.3 / 0.2 / 0.2 - 주가 흐름 및 시점 - 현 주가(발행일 직전): 15,240원 - 2025년 목표주가 하향 반영, 목표주가 19,000원 - 추가 맥락 - 표1의 실적 테이블과 표2의 P/E 밸류에이션 등을 반영한 내용 - 투자의견은 Buy 유지, 목표주가 1.9만원으로 하향 반영 ## 추가 메모 - - 목표주가 19,000원으로 하향(기존 21,000원에서 하향) - - 투자의견 Buy 유지 - - 하반기 실적 반등 가능성에 무게가 실림

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• - 1Q25 실적 부진
• - 1Q25 매출액 3,803억원(-3.4% YoY), 영업이익 218억원(-32.9% YoY)을 기록해 시장 기대치 대비 매출액 5%, 영업이익 26% 하회하는 부진한 실적을 기록했다.
• - GPM 하락 요인
• - 1Q25 GPM은 58.8%로 전년대비 -2%p 하락했다.
• - 소비 침체로 정상 판매 비중이 감소하고 과년차 아울렛 매출 비중 상승이 지속되었고, 저마진의 편집샵 비중 확대도 GPM 하락의 원인으로 지목된다.