어려운 영업환경

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 15000원 ## 핵심 투자 포인트 1. LTPO 판가 인상폭 및 가격 압력 - 2H25~1H26 EPS에 10년 평균 12MF P/E 7.2배를 적용했다. - 2H25 FPCB Blended ASP 개선 기대: iPhone 17 시리즈 탑재 전망으로 기대되었으나, 개선폭은 예상보다 크지 않을 것으로 보인다. 기존 레거시 모델향 FPCB에 대한 판가 인하도 예상보다 강했다. SDC에 대한 Apple의 판가 인하 압력이 동사에게 전가되는 모양새다. 한편, iPhone 16e향 물동이 예상보다 견조했으나, 이에 대한 PCB 판가는 낮은 것으로 파악된다. 2. SDC-BOE 간 분쟁 및 매크로 영향 - SDC-BOE 간 제소 결과가 아쉬웠고, BOE 제품에 대한 미국 내 판매 금지 판결을 얻지 못했다. 다만 미-중 무역 전쟁 격화로 Apple이 중국산 부품에 대한 비중 확대를 재고하는 분위기가 감지된다. 향후 동사 고객사인 SDC에 긍정적일 수 있다. 3. 폴더블 아이폰 기대에 따른 기회 - 애플의 폴더블 폼팩터는 2H26 출시될 전망이다. 아직 PCB 공급망, 사양이 확정되지 않았다. 다만 SDC가 폴더블 패널에 대한 독점적 지위를 갖게 될 전망이고, 동사가 SDC의 메인 벤더로 확고한 지위를 차지하고 있다는 점에서 주목한다. 삼성전자의 사례를 보면, 폴더블 폼팩터의 PCB 판가는 기존 대비 1.5~2.0배 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 신규 추정(2025E/2026E) 매출액: 1,806억원 / 1,903억원 - 신규 추정(2025E/2026E) 영업이익: 50억원 / 107억원 - 신규 추정(2025E/2026E) 영업이익률: 2.8% / 5.6% - 신규 추정(2025E/2026E) 지배주주순이익: 38억원 / 87억원 - 신규 추정(2025E/2026E) EPS: 1,113원 / 2,521원 - 참고: 2H25~1H26 EPS에 10년 평균 12MF P/E 7.2배를 적용했다. - 주가 관련 요인: YTD -27% 하락했고 Trailing P/B 기준 0.55배로 역사적 최하단 수준에 도달했다. - 목표주가 하향 및 손익 추정: 목표주가를 기존 21,500원에서 15,000원으로 하향한다. ‘25년과 ‘26년 영업이익 추정치를 각각 -55%, -16% 낮춘 503억원, 1,072억원으로 전망한다. ## 추가 메모 - 외부 이슈 및 투자 지표 - 52주 주가 범위, 시가총액, 주당배당 등은 본 리포트의 표 참고 수치에 따름. - Compliance 및 공시 관련 사항은 원문에 기술된 바에 따름. - 본 분석자료는 투자 참고자료로 제공되며, 투자결과에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없으며, 무단전재 시 법적 책임이 있음.

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• - LTPO 판가 인상폭 및 가격 압력
• - 2H25~1H26 EPS에 10년 평균 12MF P/E 7.2배를 적용했다.
• - 2H25 FPCB Blended ASP 개선 기대: iPhone 17 시리즈 탑재 전망으로 기대되었으나, 개선폭은 예상보다 크지 않을 것으로 보인다. 기존 레거시 모델향 FPCB에 대한 판가 인하도 예상보다 강했다. SDC에 대한 Apple의 판가 인하 압력이 동사에게 전가되는 모양새다. 한편, iPhone 16e향 물동이 예상보다 견조했으나, 이에 대한 PCB 판가는 낮은 것으로 파악된다.