코스알엑스만 턴어라운드 한다면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 시장 컨센서스 부합 - 3 분기 매출액 1,017 억 원(+4.1% YoY), 영업이익 919 억 원(+41.0%, OPM 9.0%) 기록해 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스에 부합했다. - COSRX 매출액은 30%이상 감소했다. [국내] 매출액 4.1% 성장했다. 인바운드 여행객 증가로 면세 매출 10.6% 성장했으며, 온라인, MBS 채널 중심으로 견조한 성장세 이어나갔다. [해외] COSRX 매출 감소에도 AP 브랜드의 견조한 성과로 매출액 2.9% 성장했다. 지역별 매출은 미주 +6.9%, EMEA -3.2%, 중화권 +8.5%, 기타 아시아 3.3%의 변동을 기록했다. 전사 영업이익률은 2.3%p 개선되었는데, 국내 주요 브랜드 제품 믹스 개선 효과와, 중화권 사업 흑자전환 영향이다. 2. 해외/국내 채널 및 지역별 흐름 - 국내 매출 4.1% 성장, 면세 매출 10.6% 증가, 온라인 및 MBS 채널 중심으로 견조한 성장세. - 해외 매출은 COSRX 감소에도 AP 브랜드의 견조한 성과로 매출액 2.9% 성장. 지역별 매출은 미주 +6.9%, EMEA -3.2%, 중화권 +8.5%, 기타 아시아 +3.3%. 3. 수익성 개선 요인 - 전사 영업이익률은 2.3%p 개선되었는데, 국내 주요 브랜드 제품 믹스 개선 효과와, 중화권 사업 흑자전환 영향이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액 1,017 억 원(+4.1% YoY), 영업이익 919 억 원(+41.0%, OPM 9.0%) 기록해 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스에 부합했다. - 2025년 추정치 및 2026년, 2027년 전망 - 2025E: 매출액 4,251 십억원, 영업이익 389 십억원, 지배주주순이익 313 십억원, 영업이익률 9.2% - 2026E: 매출액 4,548 십억원, 영업이익 459 십억원, 지배주주순이익 366 십억원, 영업이익률 10.1% - 2027E: 매출액 4,811 십억원, 영업이익 525 십억원, 지배주주순이익 413 십억원, 영업이익률 10.9% - 기타 재무 흐름 - 현재가: 118,600 원 - 목표주가: 150,000 원 - 상승여력: 26.5% ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 시장 컨센서스 부합이며, COSRX 매출 감소에도 AP 브랜드의 견조한 매출 증가로 전체 매출은 성장했다. - 코스알엑스만의 턴어라운드 가능성 여부는 향후 COSRX 실적 개선 여부에 좌우될 것으로 판단됨. - 명시된 목표주가 및 투자의견은 SK증권의 2025년 11월 7일 기준으로 유지.

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• - 3Q25 Review: 시장 컨센서스 부합
• - 3 분기 매출액 1,017 억 원(+4.1% YoY), 영업이익 919 억 원(+41.0%, OPM 9.0%) 기록해 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스에 부합했다.
• - COSRX 매출액은 30%이상 감소했다. [국내] 매출액 4.1% 성장했다. 인바운드 여행객 증가로 면세 매출 10.6% 성장했으며, 온라인, MBS 채널 중심으로 견조한 성장세 이어나갔다. [해외] COSRX 매출 감소에도 AP 브랜드의 견조한 성과로 매출액 2.9% 성장했다. 지역별 매출은 미주 +6.9%, EMEA -3.2%, 중화권 +8.5%, 기타 아시아 3.3%의 변동을 기록했다. 전사 영업이익률은 2.3%p 개선되었는데, 국내 주요 브랜드 제품 믹스 개선 효과와, 중화권 사업 흑자전환 영향이다.