시총 70조원대 지지 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 336000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 성과와 AMPC 영향 - 1Q25 Review: 매출 6.3조원(YoY +2%, QoQ -3%), 영업이익 3,747억원(YoY +138%, QoQ 흑자전환, OPM 6.0%, QoQ +9.5%p)로 기록. - AMPC 효과 제외한 영업이익률은 -1.3%다(QoQ +8.0%p). AMPC 반영한 영업이익률 역시 7.8%로, QoQ +12.1%p 상승했다. 2. 부문별 흐름 및 지역·수익성 이슈 - 중대형 자동차 전지 부문(매출 비중 65%): 매출 YoY +6%, QoQ -4%로 큰 변화 없음. AMPC가 QoQ +21% 증가했으므로 2분기 북미 판매 증가가 예상되나, 유럽 시장 부진 지속(1분기 유럽 배터리 출하 YoY -13% 감소, 유럽 시장 내 점유율 20.8%로 YoY -10.3%p 하락)로 부문 매출 QoQ 감소. 다만, 주요 고객사들로부터 수취한 보상금으로 AMPC 제외한 수익성은 개선됐다(OPM -3.5%, QoQ +9.8%p). - 소형전지 부문(매출 비중 26%): 전방 수요 부진으로 매출 YoY -22% 감소하였지만, 신차 출시 앞두고 QoQ +6% 증가. 부문 영업이익률은 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화로 흑자 전환했다(5.1%, QoQ +6.2%p). 3. 2Q25 전망 및 전사 이익률 구조 - 2분기 실적은 매출 5.5조원(YoY -11%, QoQ -12%), 영업이익 3,186억원(YoY +63%, QoQ -15%)으로 매출 및 이익의 QoQ 감소가 불가피할 전망. - AMPC 제외한 전사 영업이익률은 -2.1%(-0.8%p)로 적자 지속될 전망이다. AMPC를 포함한 전사 영업이익률은 5.8%(QoQ -0.2%p)로 흑자 유지 전망하나. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 6.3조원, YoY +2%, QoQ -3% - 1Q25 영업이익: 3,747억원, YoY +138%, QoQ 흑자전환 - 1Q25 OPM: 6.0%, QoQ +9.5%p - AMPC 제외 1Q25 영업이익률: -1.3% (QoQ +8.0%p) - AMPC 반영 시 1Q25 영업이익률: 7.8% (QoQ +12.1%p) - 중대형 전지 부문 매출 비중 65%, 매출 YoY +6%, QoQ -4%; 유럽 시장 부진 지속 및 점유율 하락 - 중대형 전지 AMPC QoQ 증가 +21%로 2분기 북미 판매 증가 가정 - 소형전지 부문 매출 비중 26%, 매출 YoY -22%, QoQ +6%; 소형전지 영업이익률 5.1% (QoQ +6.2%p) - 2Q25F 매출: 5.5조원 (YoY -11%, QoQ -12%) - 2Q25F 영업이익: 3,186억원 (YoY +63%, QoQ -15%) - 2Q25 AMPC 제외 전사 영업이익률: -2.1% (-0.8%p) - 2Q25 AMPC 포함 전사 영업이익률: 5.8% (QoQ -0.2%p) - 추가 코멘트: 도표 및 추정치를 기반으로 한 연간 관점에서의 수치는 제시되어 있으며, 2025년 기준으로 시총과 가치 평가에 대한 제시가 있다. 또한, 도출된 적정 시총은 70조원(12M Fwd P/E 20배 가정 시)이라는 논리가 제시되며, 2027년 예상 CAPA(500GWh)의 실적 가시성이 높다고 판단되며 이를 기준으로 P/E 20배 적용 시 시총 70조원 논리가 주가의 하단을 막아줄 것으로 판단한다. 다만, 점진적 De-rating 진행 중인 상황에서 P/E 30~40배를 바로 적용할 경우 시총 60조원까지의 하락 가능성 배제할 수 없다. ## 추가 메모 - 시가총액: 70조원대 지지 전망 - 도출된 시가총액 관련 논리: P/E 20배 적용 시 도출되는 시총 70조원 논리 - CAPA 관련: 미래 예상 CAPA(500GWh)의 실적 가시성 높음 - 주의사항: 구조적 성장 산업이나 전개 중인 De-rating 리스크가 존재

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• - 1Q25 성과와 AMPC 영향
• - 1Q25 Review: 매출 6.3조원(YoY +2%, QoQ -3%), 영업이익 3,747억원(YoY +138%, QoQ 흑자전환, OPM 6.0%, QoQ +9.5%p)로 기록.
• - AMPC 효과 제외한 영업이익률은 -1.3%다(QoQ +8.0%p). AMPC 반영한 영업이익률 역시 7.8%로, QoQ +12.1%p 상승했다.