1Q25 Review: 백점 만점의 백점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 1Q25 연결 매출 1조 675억원(YoY+17%), 영업이익 1.2천억원(YoY+62%, 영업이익률 11%)를 시현, 컨센서스(995억원)을 18% 상회했다. 2) 이익 체력 강화 및 글로벌 확장 가속 - PS/인센티브 충당금 250억원*이 반영된 실적으로 이익 체력이 상승했다. ①북미/EMEA 지역의 높은 수익성, ②국내 성장 채널 집중에 따른 내수 수익성 상승과 ③중국 흑자 전환으로 인한 해외 이익 체력 개선이 두드러진다. 매출총이익률은 15개 분기 만에 72%에 도달했다. 중국의 흑자 전환과 고정비 축소/선택적 비용 집행 기반으로 일회성 비용(약 20억원) 반영에도 50억원에 육박하는 이익을 기록했다. 2025년에는 해외 이익이 처음으로 국내 이익을 상회하는 전환점이 될 가능성이 높다. 3) COSRX의 실적 영향 및 브랜드 포트폴리오 확대 - COSRX 실적은 매출 996억원, 영업이익 279억원으로 추정되며, COSRX 제외 본업의 실적은 매출 6% 성장, 영업이익 24% 성장한 것으로 파악된다. COSRX의 지분율은 최초 38%, 2024년 5월 기준 84.8%, 2025년 4월 기준 93.2% 예정. 또한 COSRX 매출은 스네일 라인 약 40% 수준, 더RX라인 약 20% 수준으로 구성되며, 지역/채널뿐 아니라 카테고리 확장도 열려 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 연결 매출: 1조 675억원 (YoY+17%) - 영업이익: 1.2천억원 (YoY+62%, 영업이익률 11%) - 컨센서스 참고치: 995억원을 18% 상회 - 지배주주순이익: 1.1천억원 (YoY+41%) - 매출총이익률: 72% (15개 분기 만에 도달) - 해외 부문: 매출 4.7천억원 (YoY+40%), 영업이익 696억원 - 국내 부문: 매출 5.7천억원 (YoY+2%), 영업이익 494억원 - COSRX: 매출 996억원, 영업이익 279억원 - 2025년 전망 - 2025년 실적은 연결 매출 4.4조원(YoY+13%), 영업이익 4.3천억원(YoY+95%) 전망 - 2025년은 해외 이익이 처음으로 국내 이익을 상회하는 전환점이 될 가능성이 높다. - COSRX 관련 - 2024년 매출 5,870억원(YoY+21%), 영업이익 1,761억원(YoY+7%), 영업이익률 30% 시현 - 2025년 매출 +8%, 영업이익률 26% 전망 - COSRX의 해외 비중 증가 및 브랜드 다각화가 전체 라인업의 성장에 기여 ## 추가 메모 - COSRX 관련 구조/지분 변화 및 브랜드별 손익은 아래와 같음 - COSRX 지분율: 최초 38%, 2024년 5월 기준 84.8%, 2025년 4월 기준 93.2% 예정 - COSRX의 스네일 라인 매출 약 40% 수준, 더RX라인 약 20% 수준 - COSRX의 국내/해외 매출 비중 및 손익 구성이 지속적으로 개선될 여지가 있음 - 국내 채널(면세점/면세 외) 및 해외 채널의 매출 구성 변화와 글로벌 확장 가속화가 2025년 이후 이익의 주축으로 작용할 전망 - 본 보고서는 하나증권의 1Q25 Review를 바탕으로 정리되었으며, 제시된 수치는 원문에 따른 수치를 그대로 반영했습니다.

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• - 1Q25 연결 매출 1조 675억원(YoY+17%), 영업이익 1.2천억원(YoY+62%, 영업이익률 11%)를 시현, 컨센서스(995억원)을 18% 상회했다.