1회성 특이사항이 많았던 1분기 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 부문별 마진 이슈 - 1Q25 잠정실적: 매출액 3.1조원(-0.3%yoy), 영업이익 704억원(-0.8%yoy)으로 컨센서스 하회. - 건축주택 GPM 9.5%, 인프라 +14.8%, 신사업 9.4%, 플랜트 2.4%를 기록. 다만 건축주택은 도급증액에 따른 정산 이익 약 300억원 반영으로 참고 필요; 이를 제외시 GPM은 8% 수준. - 인프라는 싱가포르 2개 현장 협의 과정에서 이익 반영이 있었고, 신사업은 영국 엘리멘츠에서의 약 400억원(추정) 비용 반영. - 플랜트는 매출에 기여하는 3개 현장이 실행예산 확정 전이라 원가율 100%로 결산되는 영향. 2분기부터 현장별 실행예산 확정 시 정상 마진 예상. 2. 비용/외부요인의 영향 및 2Q 전망 - 판관비: 미수채권 증가에 따른 대손 설정액 증가와 도시정비 수주 마케팅비 증가 반영. - 영업외손익: 환손실 270억원, 금융순비용 370억원 존재. - 2Q25 추정: 매출액 3.3조원, 영업이익 1,260억원(OPM 3.9%). - 2Q 기준 GPM 추정: 건축주택 10.0%, 신사업 11.0%, 인프라 7.0%, 플랜트 8.0%. 3. 수주/수주잔고 및 향후 전망 - 1Q25 분양세대 수: 865세대. 1Q25 수주: 4.7조원, 수주잔고: 63.5조원. - 향후: 2Q25에서 Margin 정상화 기대와 함께 실행예산 확정으로 정상 마진 회복 가능성 제시. - 2025년 EPS 추정: 4,690원(2025F EPS). 목표주가 24,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 잠정실적: 매출액 3.1조원(-0.3%yoy), 영업이익 704억원(-0.8%yoy); 컨센서스 하회. - 부문별 GPM: 건축주택 9.5%, 인프라 +14.8%, 신사업 9.4%, 플랜트 2.4%. - 건축주택 정산이익 약 300억원 반영; 이를 제외시 GPM은 8% 수준. - 2Q25 추정: 매출액 3.3조원, 영업이익 1,260억원(OPM 3.9%); 2Q부터 현장별 실행예산 확정 시 정상 마진 기대. - 1Q25 수주 4.7조원, 수주잔고 63.5조원. - 2025F EPS: 4,690원. 목표주가 24,000원 유지. ## 추가 메모 - 이니마 매각 여부에 따라 2025~2027년 실적 추정치는 크게 변동될 수 있다. (도표에 따른 언급)

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• - 1Q25 실적 및 부문별 마진 이슈
• - 1Q25 잠정실적: 매출액 3.1조원(-0.3%yoy), 영업이익 704억원(-0.8%yoy)으로 컨센서스 하회.
• - 건축주택 GPM 9.5%, 인프라 +14.8%, 신사업 9.4%, 플랜트 2.4%를 기록. 다만 건축주택은 도급증액에 따른 정산 이익 약 300억원 반영으로 참고 필요; 이를 제외시 GPM은 8% 수준.
• - 인프라는 싱가포르 2개 현장 협의 과정에서 이익 반영이 있었고, 신사업은 영국 엘리멘츠에서의 약 400억원(추정) 비용 반영.
• - 플랜트는 매출에 기여하는 3개 현장이 실행예산 확정 전이라 원가율 100%로 결산되는 영향. 2분기부터 현장별 실행예산 확정 시 정상 마진 예상.