남다른 체급

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 320,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 시장 컨센서스 상회 - 매출액 3,859 억 원(+121.7% YoY), 영업이익 961 억 원(+252.8%), OPM 24.8%를 기록해 시장 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 4.0%, 11.6% 상회. - 화장품/뷰티 매출 2,723 억 원(+219.8%), 미국 매출 1,505 억 원(+280.1%)으로 전사 실적 성장을 견인. - GPM은 직전 분기 대비 0.5%p 개선, 관세로 인한 1%p 마진율 하락 요인에도 원달러 환율 강세 및 ASP가 높은 해외 B2C 매출 비중 증가의 영향. - 판관비율은 전년 동기 대비 7.7%p 감소. 2. 밸류에이션 및 투자 매력 포인트 - 12MF 지배주주순이익(A) 343 십억원, 발행주식수(B) 37,430,655 주, 12MF EPS(C) 9,153 원. - Target 멀티플(D) 36배, 목표주가(E) 320,000 원, 현재가(F) 234,000 원, 주가 상승여력(G) 36.8%. - 2025년 연간 실적 추정치의 기반으로 2025E 매출액 1,464 십억원, 영업이익 342 십억원, 지배주주순이익 269 십억원 등 제시, EBITDA 364 십억원 등 추정. 3. 중장기 성장 모멘텀 및 시장 기회 - 단기적으로 미국 온라인 채널, 중장기적으로 미국 오프라인과 유럽 시장 중심으로 외형 성장 기회가 확인되었다고 제시. - 미국 매출 및 유럽 채널 확대와 함께 브랜드 인지도 상승이 오프라인 성장으로 이어질 가능성 보유. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액 3,859 억 원(+121.7% YoY) - 영업이익 961 억 원(+252.8%), OPM 24.8% - 화장품/뷰티 매출 2,723 억 원(+219.8%) - 미국 매출 1,505 억 원(+280.1%) - GPM 0.5%p 개선, 관세로 인한 1%p 마진율 하락 요인에도 원달러 환율 강세 및 해외 B2C 매출 비중 증가의 영향 - 판관비율 전년 동기 대비 7.7%p 감소 - 연간 실적 추정치(추정치/2025E) - 매출액 1,464 십억원 - 영업이익 342 십억원 - 지배주주순이익 269 십억원 - 영업이익률 23.4%, 순이익률 18.4% - EBITDA 364 십억원 - 추가 지표 - 12MF EPS 9,153 원 - 12MF PER 등 투자지표는 보고서의 산출 방식에 따름 ## 추가 메모 - 발행주식수: 3,743 만주 - 시가총액: 8,759 십억원 - 현재주가: 234,000 원 - 투자설명: SK증권의 매수 의견 유지 및 목표가 상향 제시(320,000 원)

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• - 3Q25 실적은 시장 컨센서스 상회
• - 매출액 3,859 억 원(+121.7% YoY), 영업이익 961 억 원(+252.8%), OPM 24.8%를 기록해 시장 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 4.0%, 11.6% 상회.
• - 화장품/뷰티 매출 2,723 억 원(+219.8%), 미국 매출 1,505 억 원(+280.1%)으로 전사 실적 성장을 견인.
• - GPM은 직전 분기 대비 0.5%p 개선, 관세로 인한 1%p 마진율 하락 요인에도 원달러 환율 강세 및 ASP가 높은 해외 B2C 매출 비중 증가의 영향.
• - 판관비율은 전년 동기 대비 7.7%p 감소.