2Q25부터 TC본더 벤더 재편 수혜 본격화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 88,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25부터 TC본더 벤더 재편 수혜 본격화 - 동사는 지난 3월 약 420억원(12대 추정) 규모의 TC본더를 수주했으며, 이 중 상당부분이 2Q25 매출로 인식될 전망. 2. 1Q25 실적 점검 - 1Q25 잠정실적은 매출액 4,518억원(+28% QoQ), 영업이익 443억원 흑전 QoQ으로 당사 추정치(367억원)를 크게 상회하는 호실적 달성. - 시큐리티 부문 매출은 글로벌 전 지역에서 강했고, 환 효과도 긍정적으로 작용. - 영업 외 비용에서 RSU 관련 평가손실 약 570억원이 반영되어 순이익은 적자 기록했으나, 일회성 비용의 성격이 강하며 향후 환입 가능성도 존재하는 만큼 이에 대한 과도한 우려는 불필요. 3. 가치 평가 및 목표가 상향 여력 - SOTP 기반 적정기업 가치 4,436.7억원, 주당 가치 87,876원, 적정주가 88,000원, 상승여력 46.2%. - 목표주가 88,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 잠정실적: 매출액 4,518억원(+28% QoQ), 영업이익 443억원 흑전 QoQ으로 당사 추정치(367억원) 대비 큰 호실적. - 2Q25 이후 TC본더 벤더 재편 수혜 본격화 예상. 3월에 약 420억원 규모의 TC본더를 수주했고, 이 중 상당부분이 2Q25 매출로 인식될 전망. - 2025E 매출액: 2,043.6억원, 2026E 매출액: 2,396.7억원. - 시큐리티 부문 2025E 매출액: 1,456.8억원, 2026E 매출액: 1,641.1억원. - 세미텍 부문 등 기타 부문의 실적은 표에 제시된 분기별 및 연간 전망치를 포함. - 표1 및 표2의 일부 수치: - 적정기업 가치: 4,436.7억원 - 주당 가치: 87,876원 - 적정주가: 88,000원 - 상승여력: ▲46.2% ## 추가 메모 - 1Q25 외형은 시큐리티 부문 성장에 힘입은 반면, RSU 관련 평가손실 약 570억원이 반영되어 순이익에 부정 영향이 있었음. 다만 이는 일회성 비용으로 평가되며 향후 환입 가능성 있음. - 2Q25부터 TC본더 벤더 재편의 수혜가 본격화될 예정이며, 3월 수주분의 매출 인식이 확대될 전망. - 시가총액, 주가 및 밸류에이션은 표에 명시된 수치를 참조하여 제시되며, 목표주가 상향과 Buy 의견은 리서치센터의 현재 가정에 기반함.

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• - 2Q25부터 TC본더 벤더 재편 수혜 본격화
• - 동사는 지난 3월 약 420억원(12대 추정) 규모의 TC본더를 수주했으며, 이 중 상당부분이 2Q25 매출로 인식될 전망.